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核电生产迈入大批量阶段，未来两年核电业绩进入加速贡献期且确定性强。预计未来三年核电可实现收入85、110、120亿元，较去年40多亿元大幅度增长。同时，随着规模效应和核岛等主设备部件国产化率提高，核电毛利率将持续上升。
火电今明两年进入生产交付高峰，电荒和煤电基地建设有望催生火电装机反弹和快速增长。公司火电在手订单超过700亿。电荒下核电、风电等其他能源遭遇问题缓不济急，将有望催生火电装机反弹式增长。十二五期间煤电基地建设将带动火电开工1.97亿千瓦。
水电具有区位和历史优势，国家十二五期间水电开发进程加快，预计十二五期间新增装机近1亿千瓦。此外，新能源形式发电能力大幅增长和电网调峰需求将带动抽水蓄能装置的需求，进口替代将形成公司未来一个重要增长点。我们预计11年公司水电交付600万千瓦，同比增长10%。
风电竞争环境依然较恶劣，价格下降和成本上升使风机行业利润面临下滑压力。但我们开始逐步看好风机未来的出口市场。预计有400-500台将在今年实现收入确认。
公司未来两年业绩增长明确，估值低，安全边际高。预计2011-13年公司EPS为1.62、1.84、2.06元，在市场对核电未来发展前景和2020规划装机目标仍存疑虑的情况下，公司估值受到压制，11年市盈率不到15倍，处于估值低位。我们认为，随着日本核事故的平息和中国在“确保安全”原则下高效发展核电的大方向不变，公司估值存在向上修复的预期。可能的催化剂在于国内核电安全新标准出台、新项目审批开闸和2020核电发展新目标得到确认。
风险提示：核电和火电交付未达预期，核电发展目标大幅下调，原材料和汇率出现预期之外的大幅波动。
中材科技：叶片价格下滑幅度超出预期，业绩低于预期
公司动态：
中材科技公布2011年一季度报告，收入、归属于母公司的净利润分别同比下降2%、28%，对应EPS为0.13元，低于预期。
评论：
叶片价格大幅下滑拖累业绩。公司1Q收入下滑2%至4.7亿，但成本上升14%，毛利率大幅下滑10.5%，显示近期风电产业发展低迷背景下，公司主要产品—叶片价格下滑幅度同样较大，超出预期，但公司叶片交付量和市场份额仍有上升，简单估算，公司1Q叶片交付量约300套（1.5MW），但不含税单价约有15万/套的同比下滑幅度（约15%）。公司三项费用率1Q同比上升1.9%，显示各项业务仍在扩张，近期对中材叶片少数股权的收购使得少数股东损益下降88%，最终公司1Q实现净利润2600万，对应EPS为0.13元，同比下降28%，低于预期。
覆膜滤料、复合气瓶快速上升，但仍不足以弥补叶片业务利润下滑。公司覆膜滤料、复合气瓶业务营收及利润贡献上升仍是1Q经营亮点，其中，覆膜滤料业务延续了快速增长趋势，估计1Q同比增速约30%，而天然气压缩复合气瓶（CNGC瓶）由于面向一汽等主流汽车厂商的国内业务开始放量，同时国际油价快速攀升背景下出口订单亦全面复苏，估计1Q对净利润贡献达到800~1000万，盈利占比快速上升至30~40%；不过，总体看，由于公司叶片业务经过过去几年的快速发展，目前仍占据主导地位，新业务的快速上升仍不能抵御叶片业务利润水平的快速下滑。
盈利预测调整：
国内风电市场需求显著放缓，超出预期；公司叶片业务在今年上半年仍将有40~50%产能增长背景下，价格下滑压力空前，下调公司2011年叶片单价12%至90万元/套（1.5MW），从而下调2011年收入和净利润分别7%和39%，对2012年收入、净利润的下调幅度分别为4%和32%。
投资建议：
调整后，公司2011、2012年EPS预测分别为1.18元和1.75元，目前股价对应市盈率分别34x和23x。考虑到风电需求显著放缓导致公司盈利预期剧烈下滑过程中，公司叶片业务盈利贡献占比已显著下降，而我们仍长期看好公司滤料、复合气瓶、汽车复材等其它新材料业务前景，维持推荐评级，长期投资者可待风电行业向正常秩序恢复、或基于公司其它新材料业务盈利贡献进一步上升后积极介入。
主要风险：
风电市场需求放缓幅度继续超出预期；公司叶片价格下滑超出预期；大盘下跌导致市场估值水平下降。
泰胜风能（行情，资讯）（300129）：超募资金逐渐发力，布局哈密优势明显
超募资金继续投向产能扩张，符合之前预期：根据公司公告，将使用超募资金投资新建新疆哈密风机塔架生产基地。项目建设期9个月，2011年底开始试生产，2012年逐步开始释放产能，预计2014年完全达产。完全达产后哈密生产基地将具备年产2.5MW-3MW风机塔架150套/年，以及3.5MW-5MW风机塔架50套/年，年产值3亿元。
根据公司2010年报所反映出的信息来看，公司产能方面的瓶颈已经成为公司发展过程中最大的阻力，此次公司利用超募资金进行产能扩张完全符合我们之前的预期。
项目毗邻哈密风电基地，地缘优势明显：哈密作为我国七大风力发电基地之一，其规划装机容量600万千瓦，依托未来新疆哈密的煤电基地，配合哈密-河南直流特高压线路将风电与火电打包东送。而且，金风科技和华锐风电作为国内风电设备的两大巨头，相继在新疆哈密投建新的生产基地，将直接产生哈密本地对风机塔架的旺盛需求。新疆地区相比东部地区，距离经济发达地区较远，且交通相对落后。而风机塔架是风力发电设备中单体重量最大的零部件，运输成本较高，位于哈密本地的新建项目将能够有效降低产品的运输成本，提高竞争优势。
风机呈现大型化趋势，公司在大容量风机塔架具备先发优势：2010年公司在大容量风机塔架方面多有斩获，2010年7月公司为上海电气制造了国内首台3.6MW海上风机塔架，11月与华锐风电签署了6MW低温陆上风机塔架合同。公司2010年募投项目以及此次哈密项目均将目光集中在大容量风机塔架方面的产能扩张。从公司具体产品来看，以6MW和3MW等为代表的大容量风机塔架的生产能力将明显提升，以适应未来市场上对大容量风机塔架的旺盛需求。
盈利预测与估值：考虑公司此次超募资金的新建项目，预计公司2011年、2012年及2013年的EPS为0.904元、1.037元和1.210元，动态市盈率分别为42.85倍、37.38倍和32.02倍。公司目前市盈率有所偏高，基于以上考虑维持对公司谨慎推荐的投资评级。
风险提示：1、钢材价格波动；2、产品出现严重质量问题；3、客户集中度过高；4、新建项目进度低于预期。
华锐铸钢（行情，资讯）（002204）：重工起重集团整体上市带来巨大空间
