中国风电设备产业生存状态调查

　　金风科技、华锐风电、湘电股份（600416）和中材科技这样的风电设备厂商近期业绩指标中的突出一点，就是存货大量攀升。以华锐风电为例，其今年一季度存货为105.62亿元，2010年全年的存货更是达112.14亿，较上年增长43.5%，比2008年增加两倍多。尽管华锐风电在报告中指出公司存货量的增加是风电场通常在每年下半年开工，公司为确保届时产品需求量的上升，必须保证一定的存货量。但市场分析人士指出，存货的积压意味着过剩产能的存在，前两年风电场装机大干快上时“排队等设备”的局面已成过去，而且随着国家近年来对风电设备产能过剩的整顿，以及未来五年风电装机容量增长步伐的放缓，设备市场的有限容量很可能难以适应产能快速释放的节奏。一些公司单纯扩充生产规模而产生的庞大存货数字，能否被市场及时消化，存在极大的变数。

　　近年来，风电设备商开始加大产业链上下游之间的整合力度。金风科技今年以来就动作频繁，先是增资1.65亿元给其目前100%控股的协鑫风电（江苏）有限公司，以确保今年内公司风电叶片自给率达到50%。4月19日，金风又参股中国北车（601299）集团孙公司西安捷力电子公司，以获得1.5MW风力发电机定子500台的年生产能力。此外，金风科技近年来还接连参股了江西金力永磁以及西安国水等产业链相关零部件企业，通过风电设备全产业链整合，以期控制成本和产品质量。

　　华锐风电利用自身设备制造龙头的优势，不断加大对诸如大连起重成套设备、昆山华风风电叶片和瓦房店轴承集团等公司的关联交易力度，其从大重成套采购的风电零部件数量占全部采购量的比例在2009年就达到近50%。

　　事实上，金风科技产业链扩张并未局限于上游产业，在下游风电场投资方面也屡有斩获。金风科技旗下北京天润能源投资公司主营业务就是在各资源区进行风电项目开发。截至2009年底，天润的风电装机容量已突破30万千瓦，成为风电开发领域最大的民营企业。这种“以资源换订单”的模式，除金风外，湘电股份、华仪电气（600290）等设备制造商也在尝试。分析人士告诉中国证券报记者，该种模式在延伸产业链条，拉动风电设备销售量的同时，也让很多企业通过溢价转让手中风电场项目而动辄坐收数十亿元收益。

　　然而，企业在追求规模效应和产业链扩张的同时，也带来了自身财务的紧张。华锐风电今年一季度经营活动产生的现金流净额为-19亿元，比年初减少3亿多。金风科技今年前三个月现金流更是创下-39.2亿元，比年初骤减超过40亿。两公司2010年的应收账款分别为89.7亿元和70.6亿元，同比分别增长128%和160%。两公司均称，现金流净额骤减的原因在于采购相关部件的预付款增加。

　　分析人士指出，现金流净额的减少对应的是存货的大幅攀升，而应收账款的增加则加剧了资金流的紧张程度，这些都源自于生产规模扩张，产能却得不到有效释放。加之产业链整合的巨额投资，客观上又会让公司本已紧张的资金链“雪上加霜”。

　　拐点隐现 或迎来理性增长期