海上风电加速八公司分羹500万千瓦市场（下）

　　国信证券：未来二年风电叶片行业持续繁荣(荐股)
　　事项：
　　近期走访了风电叶片行业的部分人士，对行业的现状及发展有了进一步的认识。
　　评论：
　　行业基本面向好
　　1、中国气象局风能太阳能资源评估中心最新测算，中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8亿千瓦和2亿千瓦。2009年底国内装机容量为2580万KW，风能利用率约为1%。
　　2、风电行业贸易组织最新提出，使用风力涡轮每发电1kWh，与传统的发电厂(燃煤)相比，可减排二氧化碳860g，与燃气电厂相比减排二氧化碳为400g。
　　3、国内能源"十二五"规划中风电产业发展目标为2015年全国风电规划装机9000万KW（含海上风电500万KW），2020年全国风电规划装机1.5亿KW（含海上风电3000万KW）。
　　对叶片的需求前景分析
　　按照规划目标，未来5年的年均叶片需求（以年均装机量1200万KW，以兆瓦级风机占比90%以上推算）约为8000套/年。2009年中国内地新增装机容量1380万KW，对应叶片消耗（以兆瓦级风机占比80%以上推算）约为10000套。
　　表面看需求增长前景不乐观，但我们认为如下几点因素会拉动风电叶片行业在未来2-3年继续保持较快增长。
　　1、实施规划的前几年风电场投资规模会较大，对叶片的需求也较大，使得未来5-10年叶片需求增速可能表现为先高后低的走势；
　　2、需求结构性变化明显。"十二五"期间，叶片需求将主要为1.5MW的40.25m以上的大叶片。尽管2010年的市场主流已经为1.5MW风机，但当前的叶片多为37.5m规格，40.25m规格叶片的国内供货商主要是中材科技一家，中航惠滕和中复连众在该规格尚未形成产能规模。未来对大叶片的市场需求远超当前的实际产能；
　　3、海上风电的开发对叶片行业提出了更高的要求，会推动国内叶片行业的产业升级。
　　国内叶片行业的竞争格局
　　1、内外资各占半壁江山
　　根据09年的行业统计数据，国内叶片产能（已建成）的规模化内外资企业共计14家，产能占比约为4：6，兆瓦级以下的叶片市场外资基本退出。外资企业除了LM外，其它都属于自我配套类型。8家内资企业多为专业的叶片生产商。
　　LM的产品质量方面略有优势，但价格普遍较内资企业高15%以上。现LM又推出采用新技术的叶片，号称提高发电效率4-5%，已经吸引了一些整机厂商的注意。
　　内资企业在保持价格优势的同时，通过消化吸收国外技术，产品品质也显著提升，尤其对于满足市场需求大叶片的能力得到显著增强。但内资企业在产品设计，尤其是空气动力学方面较外资企业仍有较大差距。
　　2、产能扩张冲动较大
　　3、寡头垄断的竞争格局初步形成
　　研发能力决定了未来风电叶片企业的市场竞争地位。目前国内三大企业（中材科技、中复连众和中航惠滕）正在逐步形成自主的研发平台，其中中材科技是依托北玻院的玻璃纤维研究实力并引进德国技术的基础上实现1.5MW的40.25M叶片的开发，中复连众是中建材的复合材料研发技术并收购德国NOI实现叶片加工水平的显著提升，中航惠滕是在原有兆瓦级以下叶片研发实力的基础上通过收购荷兰CTC实现兆瓦级以上的研发能力。三家公司的综合实力处于伯仲之间。
　　顺应市场需求，3家企业都在研发适合1.5MW、3MW及以上风机需求的超越40.25m长度的大叶片，也在为碳纤维等新材料在叶片上的应用做技术储备。国内其它内资叶片企业，基本处于购买生产许可证的阶段，不具备持续的研发能力，持续竞争力弱。
　　寡头垄断的基本形成意味着未来几年大叶片市场的最大受益者就是上述三家国内企业。