中国风电：从EPC转型至风能及光伏发电场

　　中国风电材料设备网：我们认为在新能源政策支持下，EPC 业务将继续受惠于中国风能及太阳能发电厂之积极扩张。我们也相信随着风能及光伏发电收入比例持续增加，公司之估值可以向上重估于同业看齐。我们对中国风电首予买入评级，目标价为0.9 港元。按目标价计算，15 年市盈率为11.5 倍，相对同业之12.8 倍约有10%之折让。
　　稳健之EPC 业务，能持续对风能及光伏发电场之投资提供资金。
　　华电福新同意2014-16 年提供约3.5GW 之风电EPC 项目予公司。我们相信中国风电可于14 年/15 年/ 16 年分别完成约550MW/700MW/700MW 之EPC项目，其中大部分项目将由华电福新提供。我们预计每年从EPC 产生之现金流，连同发行新股予华电福新之3.78 亿港元现金，将能够支持公司在未来持续扩大风能和太阳能发电场之权益装机容量。
　　光伏发电快速增长。
　　截至14 年上半年底，公司拥有154MW 之太阳能电力权益装机容量。公司计划于今年年底前增加容量至500MW。凭借其在风电领域之专业知识，加上公司之太阳能储量达7.5GW，我们相信公司之太阳能发电业务将能快速增长。我们预计中国风电于15 年及16 年每年增加约300MW 之太阳能发电能力，光伏发电之总权益装机容量将于16 年底提升至约1.1GW。我们预计14 年-16 年之光伏发电营业收入年复合增长率为130%，占公司16 年总收入约20%。
　　风电业务稳步上扬。
　　公司拥有超过9 年之风电行业运作经验，我们相信公司能长远继续稳步扩大其风电业务。截至14 年上半年底，公司之风能储量超过28GW。我们预计中国风电之风电装机容量于14 年至16 年将每年增加约150MW，风能发电之总权益装机容量将于16 年底提升至约1.0GW。我们预计14 年-16 年之风能发电营业收入年复合增长率为28%，占公司16 年总收入约10%。
　　分布式光伏发电项目能提供大量机会。
　　于14 年上半年，中国完成安装光伏发电装机容量约3.3GW，其中约1GW属于。我们认为于14 年下半年，分布式光伏发电项目能有爆发式之增长，预计中国将于期内增加5-6GW 之分布式光伏项目。中国风电将成为受益者。