湘电股份风电业务快速发展

　广发证券电力设备/新能源研究小组
　　投资要点
　　●公司拥有业内最为领先的传动链技术。
　　●可能刺激股价的因素：1.短期因素：今年5月份的海上特许权招标；2.中期因素：集团拥有的风电股权注入公司几乎毫无悬念，实行高层股权激励后，今年业绩快速提升，或超预期；3.长期因素：集团整体上市资产注入，公司成就行业领先地位。
　　●测试预计2010年、2011年的EPS为0.98元和1.22元，目标价格为30元，如果能够实现集团风电股权成功注入上市公司，那么目标价格可以更高。投资评级“买入”。
　　●投资风险：风机质量影响整个行业发展。
　　风电业务全面开花
　　公司的风电业务包括直驱永磁整机机组和双馈风力发电电机。公司的两个产品都占据了市场主流地位，1.5MW双馈电机主要客户包括东方电气、国电联合动力、明阳电气、浙江运达等，几乎囊括所有国内行业的排名靠前整机企业。只要整个行业持续发展，公司的电机产品都将直接受益。
　　2009年公司双馈电机销售接近1200台，预计2010年可实现1500台的销售收入。公司的2MW永磁直驱机组相对于1.5MW的风机，一个5万千瓦的风场可以节省接近1000万的投入成本。随着国内风电场投资业主对投入产出比的越来越重视，公司的2MW产品在市场竞争中优势更加明显。目前整机在手订单已超过400台，预计全年将超过500台销售收入，甚至可能超预期，实现600台以上的销售。
　　行业龙头地位已显
　　公司发展前景非常广阔，预计未来2-3年将成为国内风电行业的龙头企业，主要原因如下：
　　1.具有业内最为领先的传动链技术优势。从目前国内风电行业发展现状来看，整机企业做的最多的工作是零部件装配实现销售收入，但整个行业发展的关键不在于目前获得多少订单，而在于对风电技术的掌握程度，特别是风机的核心部分：传动链技术的掌控能力。公司拥有国内领先的永磁电机的制造和研发能力，同时与美国铁姆肯公司成立合资公司生产主轴轴承。公司自主研发的风机电能转换核心部件变流器产品也实现量产，预计今年装机50台。公司的主导思想非常明确，就是通过研发和制造风机核心传动链上的各个关键零部件，掌握风机核心技术，实现在未来的发展继续做大做强。
　　2.具有全球领先的永磁直驱技术。收购Darwind公司对于整个国内风电行业以及对湘电股份公司具有重大意义。Darwind公司在大功率永磁风机上技术领先，缺乏制造能力，而湘电公司正好可以弥补这块短板。首先，Darwind公司可以通过公司来实现电机、机组的产业化，参与欧洲市场的竞争。其次，湘电公司可以吸收和消化Darwind公司在5MW永磁直驱上的技术，得以改进自己在2MW陆地风机、3.6MW海上风机的研发能力。