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类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：应晓明 日期：2011-10-20
事件
三季报公告、收购E〃M公司评述公告内容:公司1-9月份经营收入47.10亿,同比增长5.42%,归属母公司净利润1.26亿,同比下降18.71%。
公告内容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注册地为美国明尼苏达州。该公司现占地面积约31,700平方米,拥有员工256人(其中研发设计人员32人),主要产品为同步电动机、感应电动机、同步发电机、无刷励磁机,主要市场集中在石油、天然气以及发电配套等高端电机市场领域。
稀土价格上升带来磁钢价格上升,年初磁钢价格为100元/千克,在7月份价格涨到了700元/千克的高价,在9月份磁钢的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交货的风力发电设备的成本处于历史的最高位,第三季度是公司经营状况最困难的一个时期。
去年四个季度(单季)的综合毛利率分别为21.32%、17.75%、24.89%、12.81%,毛利率下降的原因是风力发电设备整机价格下降造成的,而三季度毛利率显著提高的原因是交流电机在第三季度增速较快造成,四季度下降明显是低价格风力发电设备交货较多造成。2011年前三季度(单季)的综合毛利率为17.96%、15.17%、24.49%,公司今年1-2季度同期盈利能力都有2个百分点下降,其主要原因在于风力发电设备价格下降(这在一月份报告中有预期)和磁钢成本上升造成(此部分在一月份中没有估计到),公司三季度的综合毛利率上升的根本原因是高效节能电机开始放量。
我们预判四季度的盈利能力至少维持在三季度的综合毛利率水平。
公司新发行9.39亿元的债券,使得公司第三季度的财务费用达到1.04亿元,同期增加6455万元,对应带来EPS降低0.10元左右,前三季度财务费用1.94亿元,同期增加1.25亿元,对应EPS降低0.2元。如果考虑到这些因素,公司前三季度的EPS可以达到0.41元左右(公司的财务费用的增加大大超过了我们一月份报高的预期)。
没有出口的情况下,调低盈利能力到0.30元,在出口50套的情况下,预计EPS为0.46元,给予2011年30倍PE,对应目标价格为13.80元,继续给予买入评级。
东方电气:结构转型增长确定,业绩支撑概念进攻
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张海，周紫光 日期：2011-12-15
2012年12月13、14日参加公司投资者交流会,与高管团队交流公司今年业务开展情况及未来业务发展规划。战略重点是结构转型,新能源与制造服务比例提高,增强盈利能力。公司明年排产计划中,按照装机容量计算预计减少10%,我们认为其收入增速将高于交货的装机容量增速,仍将保持平稳增长,主要分析如下:产品结构调整,单位装机容量投资较高的电源品种占比提升:从主设备造价来看,传统煤电接近1000元/千瓦,而新能源中核电2500元/千瓦(公司对应设备),风电3400元/千瓦,其他电源品种中燃机接近2000元/千瓦,单位千瓦投资量均高于传统煤电产品。公司2012年增长驱动主要是核电、燃机以及水电等电源类型,所以收入增速高于交货装机容量增速。
