华锐债：馅饼还是陷阱？

　　由于公司利润与能够支付利息的能力直接相关，这意味着随着华锐风电净利润的下滑，公司的利息保障倍数逐步降低。
　　利息保障倍数反映了企业经营收益是所需支付债务利息的倍数，小于1表明公司的经营收益不能支持现有的债务规模，等于1也是很危险的。一般认为，当利息保证倍数在3或4以上时，公司付息能力就有保证，否则就应考虑公司有无偿还本金和支付利息的能力。
　　美国学者Altman发明了一种衡量企业破产风险的方法，即Z值分析法。该方法认为，Z值小于1.2时企业将破产，Z值介于1.2和2.9之间为“灰色区域”，Z大于2.9则企业没有破产风险。极端情况下，华锐风电存在破产的可能。
　　分析企业偿债能力时，大多使用的都是资产负债率、流动比率和速动比率等反映企业财务状况的常用指标，而忽略了资产周转能力对企业偿债能力的作用。Z值正好弥补了上述缺陷。
　　根据Z值，华锐风电破产的可能性目前并不明显，但这并不排除公司今年业绩进一步恶化，从而导致Z值降至1.2以下的风险。仅仅根据现有的数据，分析华锐风电破产的问题并不具有现实意义。
　　在暂时排除破产的极端情形之后，市场更关心的是华锐风电的偿付能力。根据财报中的数据，华锐风电支付借款利息已经遇到了严重的问题，华锐风电2010-2012年连续三年经营活动产生的现金流量净额为负，2013年也没有好转的迹象。
　　实际上，华锐风电第一期利息2012年12月20日已顺利支付。虽然公司现金紧张，但只要拥有足够的支付能力，华锐风电的偿债能力即使下降，公司债券的利息违约几率也并不明显。
　　事实上，此次华锐债陷入支付风波是由其本身及外界的一系列负面新闻引起的。就公司可变现资产来说，即使是债券被暂停交易，债券持有人失去的也只是流动性。
　　从会计角度看，营运资金是指流动资产与流动负债的净额，其值越大，表明公司对于支付义务的准备越充足，短期偿债能力越好。如果营运资金为负数，也就是说公司的流动资产小于流动负债，那么其营运可能随时因周转不灵而中断。 公司的营运资金到底应该保持多少才称得上具备良好的偿债能力，这是决策的关键。
　　从最近三年的数据来看，华锐风电的营运资金始终保持在百亿元之上，虽然环比略有下降，但并不明显。也就是说，从这个方面来看，公司短期内不可能破产。尤为值得一提的是，截至2013年一季度，公司还手握逾50亿元的货币资金，跟不足6亿元的长短期借款相比，华锐风电并不担心短期债务问题的爆发。
　　大连国资委身影闪现