华锐，公司债震荡的背后

　　此外，实际开工项目非常有限。根据规划，到2015年，全国海上风电装机将达到500万千瓦，到2020年，海上风电装机将达到3000万千瓦，风电成为电力系统的重要电源。但根据中国风能协会的报告，2012年，中国海上风电仅新增装机46台，容量为12.7万千瓦。
　　海外市场方面也同样不顺，首先是大环境不佳，全球风电市场在2012年表现低迷，上半年，风电装机容量增长16.4%，低于2011年20.3%的增速。2012年美国新能源补贴降为161亿美元，是2011年的一半，仅为2009年的三分之一左右。
　　此外，美国对华进行“双反”，使产品出口更是受阻；欧盟市场整体表现萎缩，其对新能源发电的补贴政策大不如前，行业需求表现低迷。加之2013年6月，美国司法部表示，已经对华锐风电提起诉讼，指控其窃取商业机密。假如这一起诉成立，华锐风电面临的将是数十亿美元的罚金。
　　因此，即便有上海东海大桥海上风电项目的成功案例，但从整体效果看，“双海战略”并未为华锐带来繁荣，反而增加了企业负担。2012年华锐风电披露年报显示，其净亏损达到5.82亿元人民币，同比降幅175%。截至2013年8月，华锐10家国际子公司净利润全部处于亏损状态，其中8家已注销。
　　在海上风电进展缓慢、走出去战略阻碍不断的背景下，市场对华锐债信心不足，进而引发震动也就不难理解。
　　新“瘦身”法尚待观察
　　华锐债采取的是3+2的模式，也就是说在一年半后，债券持有人可以选择以面值100元将债券回售给公司。但能否获得最初的收益，仍要取决于华锐的财务表现。目前，从华锐的家底来说，还债应该不成问题，但能否达到预期的收益，华锐的策略选择至关重要。
　　此前，由于“解聘应届生、裁员、减薪”等三重门事件，人们感觉华锐采取的“瘦身”方式是减员。但摊子大、业务多，人员一旦减少，后遗症就会出现。最明显的就是售后。此前，华锐的售后在业内有口皆碑，如在质保期后，华锐仍有维护工程师常驻风电场。但一位业内人士曾对媒体如此表述：“华锐裁员后，售后人员不足引起的问题，已让下游客户开发商的不满。”
　　于是，在2013年8月，网上出现了华锐“断臂求生”的新“瘦身”计划。根据新计划，华锐将进行企业内部的部门重组与组织结构优化，成立东北、华北、华东、西北四个子公司，推行子公司生产、配套、服务一体化管理模式。除此之外，华锐风电原国际业务部改组成华锐国际子公司，所有的整合工作将在2013年完成改组、注册并开展业务。
　　此外，政策方面存在新的机会。8月16日，国家发改委印发《分布式发电管理暂行办法》，明确对总装机容量5万千瓦及以下的风能等新能源在接入等方面的扶持政策。尽管1.5兆瓦风机不占优势，但华锐在3兆瓦、5兆瓦和6兆瓦的风机上仍有一定竞争力。
　　最重要的是，华锐消化存货已经发挥了效果，从报表上看，存货和应收账款正在逐步降低，并有望在未来的2～3年中消化掉此前因进价过高而积压的设备。
　　如果华锐能够真正“瘦身”，借政策东风发挥大机组的竞争优势，并持续优化资产结构，华锐风电的偿债能力就不应被过度质疑，债券的盈利前景也仍然值得期待。