2009中国风能产业对话资本论坛：企业价值评估及投资回报

    徐哲：在现在的这种整个资本市场和宏观经济的环境下，你觉得什么样的一个估值水平是你们认为比较合理的一个估值水平。
    张爱民：这个是我们PE、VC最苦恼的事情，去年年底我们内部开会说，对我们来讲形势不错，市场低迷也许是一个很好的不错的投资的机遇，我们投资的金额至少是去年的三倍，当时以为融资的企业要价会低下来，很不幸，我们发现出现了两级分化，比如说制造业的企业很多出现利润下滑，这种他当然要价是很低的，也许是四、五倍，但是咱们还真吃不准这个底什么时候到。
    另外还有一些企业从这次危机当中反而是受益的，有一些是消费类的，有一些是国家扶持的，本身就很稳健，这种企业等于是更稀缺了，他们的要价比跟去年同期比没有太大的变化。我们作为PE来讲还是要尽可能地控制进入的成本，对于我们投的成熟的企业来讲，我们希望控制在六、七倍以内，这只是预测当年利润的倍数，但是每一家企业都会非常不同，但是要看它的风险状况。
    这个我想要提醒的融资的企业家一点，很多人都会说，我同行现在在纳斯达克是20倍，我要15倍不为过，但是他们这个时候没有算一个简单的公式，二级市场上的20倍不是20倍，实际上是15倍，你应该说你的同行现在是值15倍，在这个基础上我们才可以来谈。
    徐哲：可能作为一个私募的这种融资项目当中，一个企业的估值无论是从基金和创业者来讲都是最关注的核心问题之一。我想你经常可能也会跟不同的企业家去谈，比如说你会有一个比较低的风险回避的估值水平，而企业家通常会对自己的企业有一个比较高的预期，比如说一来二去，前几次见面大家互相对业务、基金、人感觉都不错，但是在估值上面的差距比较大，像你们一般会用什么方式说服企业去接受你们比较低的估值水平。
    张爱民：从历史上我们投的企业来讲，我们给出的价格都不是最高的，有的他收到一大堆名片当中，我们给的价格是比较低的，但是回过头来说他们为什么当时选择我们？我觉得就是我们今天提到的，大家除了资金之外，能够帮助企业去做很多的事情，这里面有很多的案例了。前一段时间我们把小肥羊的公司卖给了百盛餐饮，跟这个事情也是直接相关的。我觉得很多合作过的企业他们会跟我们说，我觉得你给的价格不是最高的，但是我觉得从感觉上来讲，或者说真正实实在在的帮助来讲，他觉得我们是一个更好的选择，这种情况下我觉得企业家是愿意做一些价格方面的牺牲的，当然也不能牺牲太多，我想差两三倍的市盈率，很多企业家都是难以接受的。