风电运营弹性来源：利用小时数+市场抢装

　　风电运营弹性来源之一：利用小时数提升潜力。 

　　由于来风情况不好，风资源不足，2014 年我国风电设备利用小时数可能创近年来新低，预计为 1876 小时左右。 

　　2015 年风资源好转，风电利用小时数提升是大概率事件。我们以 2014 年的国内平均风电利用小时数（1876 小时 左右）为基础，测算了风电运营行业业绩弹性，结果如下表所示。2014 年行业的单位风场年净利润在 0.16 元/W 左右，利用小时数提升 50、100、150 和 200 小时后，风电场的单位净利润将分别达到 0.19 元/W、0.22 元/W、 0.24 元/W 和 0.27 元/W，提升幅度将分别达到 16%、32%、47%和 63%。这意味着 2015 年如果风电行业平均利 用小时数提升至 2013 年的 2080 左右，风电场净利润增长幅度将达到 63%左右，业绩弹性非常大。 

　　风电运营弹性来源之二：市场抢装将带来风电运营行业规模的外延增长。 

　　从微观来看，主要的风电运营企业加快了项目建设步伐，其中龙源电力预计 2014 年完成新增装机 1.8GW 左右， 华能新能源完成 2GW 左右，两家企业运营规模的边际增长分别达到 15%和 31%左右，展望 2015 年，这两家企 业的新增装机步伐预计将显著提速，我们预测龙源电力和华能新能源将分别完成新增装机 3.5GW 和 3GW 左右， 装机规模的边际增长分别达到 26%和 35%。其他类似的风电运营企业也将在抢装潮的过程中快速增加风电装机， 行业的运营规模增速将非常显著，从而增强业绩向上的弹性。