曹中铭：华锐风电上市更像A股的一面“镜子”

　　日前中纺投资的一纸公告，揭开了其子公司安信证券被监管部门处罚的“内幕”。因在华锐风电上市后持续督导期间未勤勉尽责，持续督导制度未有效执行，并且提交的与保荐工作相关的文件存在虚假记载，作为当年华锐风电的保荐机构，安信证券被监管部门处以暂停保荐资格三个月的处罚。
　　正如中纺投资所宣称的那样，安信证券被处罚，必然会对该券商的投行业务、收入以及上市公司整体经营产生不利影响。而且，安信证券的声誉也会因之打折。此外，基于平安证券曾经被采取同样监管措施的前车之鉴，对安信证券的后续影响显然也不会是短期性的，而这则是安信证券咎由自取的结果。
　　但华锐风电的上市，却更像A股市场新股发行的一面“镜子”。在2011年华锐风电上市前，其可谓风光无限。业绩优，成长性十足，华锐风电因之以90元/股的价格发行新股，也创造了沪市新股发行的一大神话。但华锐风电也再一次延续了新股发行前业绩高速增长，上市后现出“原形”的一幕。上市当年开始，华锐风电业绩迅速“变脸”，其实现的营业收入与净利润分别为95.1亿元、5.99亿元，同比分别下滑48.66%、72.84%，2012年、2013年则分别巨亏5.83亿元和34.5亿元，上市公司还预计2014年度仍然亏损。
　　另一方面，华锐风电新股发行时的承销、保荐费用高达1.28亿元，由安信证券与中德证券瓜分。可以说，作为主承销商与保荐机构的安信证券从中赚得盆满钵满。但其从中获取了巨大利益之后，受人之托，却不忠人之事。不仅不履行持续督导的职责，反而在提交的文件中存在虚假记载。而且，鉴于华锐风电当年能以90元的超高价发行新股，除了发行人自我鼓吹之外，保荐机构无疑是其中的“帮凶”。
　　上市前成长性十足，然后高价发行，随之业绩迅速“变脸”，紧跟而来的是广大中小投资者遭受到惨重的损失，再加上保荐机构不勤勉尽责，华锐风电新股发行及引起的后续效应，此前似曾相识。事实上，发生在华锐风电身上的一幕幕，也发生在多家新股身上，而这也成为A股市场的另一种“风景”。
　　没有被监管部门撤销保荐资格，安信证券无疑是幸运的。暂停保荐资格三个月虽然对安信证券会产生不利影响，但也再次暴露出市场违规成本低，以及监管部门对券商手下留情的一面。
　　一家业绩迅速“变脸”的上市公司，一家不履行勤勉尽责职责的保荐机构，当这样的券商与上市公司形成利益纽带时，也注定了投资者利益受损的命运。问题在于，如何让类似悲剧在今后不再重演呢？
　　步入2015年以来，新股发行注册制改革离市场已是越来越近了。注册制背景下，新股发行更加容易了，亏损企业也有可能跻身于资本市场。《证券法》修订工作虽然正在进行中，但违规成本低的劣根性能否得到根除，显然还是一个未知数。而且，由于去年颁布的退市新规仍然存在重大缺陷，即使是造假上市与欺诈发行的重大违法企业，在证券交易所作出终止公司股票上市交易决定前，全面纠正违法行为、及时撤换有关责任人员、对民事赔偿责任承担作出妥善安排的，其也可以向证券交易所申请恢复上市。证券交易所应当在规定期限内作出同意其股票恢复上市的决定，客观上为那些重大违法者提供了上市的另一条“绿色通道”。如此背景下，华锐风电式的悲剧能避免吗？投资者的利益能有保障吗？华锐风电上市作为A股市场的另一面“镜子”，我们又能从中悟出点什么？