钢铁行业：缺乏需求支持的铁精粉价格上涨

　　安信证券 任琳娜

　　报告摘要：

　　7月中旬以来铁精粉价格反弹幅度较大。而从7月份整月情况来看，月末的价格与月初的价格大体相当。在铁精粉价格上涨约1周后，国内市场主要钢材产品价格也相继上涨，不考虑原材料库存因素，近期钢材价格的上涨幅度无法覆盖铁精粉价格的上涨带来的成本上升。

　　缺乏需求支持的铁精粉价格上涨难以长期维持。从跟踪观察的国内外需求情况来看，我们并未发现铁精粉下游需求的好转迹象。我们担忧缺乏需求支持的价格上涨难以长期维持，此外近期也正面临2010年第三季度国际铁矿石价格谈判的关键时期，在短期扰动因素消除之后，铁矿石价格可能将再度面临下跌。

　　近期钢材价格的上涨更多的是来自于成本的推升，成本推升型的钢价上涨对钢铁企业盈利能力的贡献是十分有限的。钢铁行业景气程度的好转还有赖于下游需求的恢复，但据草根调研信息了解，目前部分钢铁企业的合同组织情况并不十分理想，而从下游行业的统计数据来看，我们暂时未看到下游需求出现好转的迹象，钢铁行业景气的好转仍需继续等待。

　　钢铁行业景气的好转需经历一个去库存的过程。受到高库存以及减产的影响，第三季度钢铁行业的盈利能力将继续面临环比下降，行业景气程度的好转还须等待钢产量再度上升，以及钢价和库存的同步企稳，我们猜测或许在第四季度将看到钢铁行业景气的环比好转。

　　2010年7月份wind钢铁指数月度涨幅14.60%，涨幅超过沪深300(2918.116,-0.13,-0.00%)指数2.67个百分点，我们猜测这样的反弹与近期钢材价格上涨是相关的。但是缺乏下游需求支持的成本推升型的钢价上涨并不能改变钢铁行业景气低迷的现状，我们猜测后续钢铁行业继续获得超额收益的可能性是比较低的。我们依然维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。