轴研科技：风电等大型、精密轴承快速发展

    基础数据: 2008年12月31日每股净资产（元）3.6资产负债率% 19.86总股本/流通A股(百万) 98/64流通B股/H股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：
    风电轴承募投产能投放是2009-2010年业绩增长的主要来源。公司是以研制航天轴承、精密机床轴承以及风电等大型轴承制造为主的高新技术企业。公司拟向中国机械工业集团定向增发1059万股购买其持有的洛阳轴承研究所100%的权益，目前正等待证监会审批。本次注资包括研究所拟投建的精密型重型机械轴承产业化项目，第一期预计09年9月投产，我们预计2010年风电大型轴承能够实现销售收入为1.5亿元。
    数控机床未来发展带动精密轴承需求保持30%以上的增长。产业振兴规划、装备制造国产化将使数控机床在2009-2011年保持30%以上的增长，公司精密机床轴承收入有望保持30%的增长。一台数控机床用到公司P5级以上轴承数量5.59套，公司P4级轴承需求量在34万套左右。目前P4轴承50%依靠进口，公司P4市场占有率超过20%,相对于国外产品价格普遍低30%，替代进口有望成为未来利润增长点。
    航天轴承市场占有率超过80%，垄断地位可维持，预计09-10年航天特种轴承保持15%的增长。卫星发射频率加快增加对特种轴承的需求，预计2009-2011年在研、发射卫星颗数分别为25、28和34颗，我们预计一颗卫星消耗公司航天轴承约280万元，09年-10年航天轴承收入有望保持15%的增长。
    首次“增持”评级。预计公司09-11年EPS分别为0.44元、0.68元和0.82元（定向增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.62元和0.74元），未来三年收入复合增长率在30%以上。我们用FCFF估值公司合理股价为14.7元。公司将受益于中西部地区产业转移趋势,作为风电、数控机床、航天军工建设的高端轴承厂商，产品结构不断优化升级，公司将充分享受行业发展带来的机遇。公司目前股价处于合理区间，考虑到其长期成长性，首次给予“增持”评级。