华锐风电：“天价”风电陨落背后的经营困局

　　对此，中投顾问能源行业研究员任浩宁指出，华锐风电当初的发行价确实存在虚高，在他看来，根据2011年同类股票发行经验，华锐风电的发行价格应该每股10元至20元之间这一价格区间比较合理。
　　尽管发行价高企，华锐风电仍超出市场预期募集资金90多亿元，成为当年超募资金最多的上市公司。据了解，华锐上市时的市盈率是48倍，而同类风电企业在美国和中国香港市场的市盈率只有10倍左右。
　　彼时的风电行业和华锐风电，是否仍具有保荐机构称的“高成长性”?还是这其中有人为夸大行业前景、高估了公司的利润和市盈率之嫌?
　　一位风电企业人士指出， 2010年风机价格已经开始大幅下降，市场竞争加剧导致产品销售量及销售价格下降压力已经显现，当时整个风电行业产能过剩问题已经出现端倪。这种情况下华锐风电是否还能保持如此之高的市盈率和增长空间?在这位风电企业人士看来已经不太现实，“华锐风电‘天价’发行的背后，是其大股东和保荐机构等充分利用了国家定价机制、询价机制、审批制度中的一些缺陷，并借由行业龙头的光环进行炒作而制造的一个资本泡沫。”
　　“高成长”行业神话破灭
　　今年上半年以来，华锐风电高层频频换血，但企业内部管理没有实质性改观，高层对整个产业链的把握和规划仍不明晰。
　　颇为讽刺的是，一向能够把准政策脉搏的华锐风电，上市之后旋即遭遇行业“滑铁卢”。
　　2011年上半年开始，由于市场竞争加剧、项目建设放缓、下游需求减弱等因素影响， 华锐风电、金风科技(002202.SZ)、东风电气(600875.SH)等风机制造厂商业绩普遍出现大幅下滑。
　　在这一轮行业拐点的冲击下，华锐风电首当其冲。不仅业绩大变脸，营业收入由2010年的203亿元跌至2012年的40亿元、净利润甚至亏损5.83亿元。
　　谁也不曾想到，彼时“天价”发行的风电新贵，如今却是如此不堪一击，以至于经过一轮行业洗牌，金风科技等企业一改颓势，2013年一季度营收与净利润双双报喜的情势下，华锐风电仍面临着经营亏损的窘境。
　　据华锐风电2013年一季报显示，公司一季度营业收入为6.84亿元，较上年同期减40.98%，净利润亏损高达2.49亿元。
　　“这跟企业发展前期极速成长、盲目追求规模扩张之后留下的财务惯性有关。”在任浩宁看来，蹿得最快也摔得最狠，在这一轮行业调整当中，华锐风电遭遇的经营困境反映出企业自身的问题。
　　华锐风电的一位客户曾经告诉笔者：“我们的一个项目采用了他们3兆瓦的风机，但目前看来服务明显跟不上。”在他看来，华锐风电自身的内部管理、产品质量、快速发展后的服务等短板逐渐暴露，特别是近年来风机吊装事故、海外侵权纠纷、自曝财务失误等负面信息爆发后，华锐风电要想重新赢得市场并非易事。
　　在2011年进入调整期的风电行业，在2012年依旧持续低迷。由于市场需求萎缩、行业竞争加剧，以致风电企业业绩下滑、利润大幅跳水，整个风电制造业面临前所未有的考验。对此，华锐风电方面也坦言，2012年下半年是公司成立以来最为困难的阶段之一。
　　据任浩宁观察，2013年上半年以来，华锐风电高层频频换血，但企业内部管理没有实质性改观，高层对整个产业链的把握和规划仍不明晰。“同时，在市场危机情况下，华锐风电应变能力不足，在销售渠道拓展、去库存以及内部结构调整方面均没有得到改善。”
　　2013年的华锐风电依然难言乐观。
　　风电行业仍需“猫冬”
　　鉴于目前的限电形势和行业发展阶段，风电行业2005年至2009 年间爆发式增长的神话已经破灭。然而，经历了两年的行业低谷，在投资环境改善、行业洗牌加剧的背景下，风电制造业能否在2013年走出寒冬?