今年风电并网容量望超9000万千瓦 10金股启动在即

　　据悉，2013年，国家能源局采取了一系列政策措施，推动产业持续健康发展。制定了新能源发展战略，明确了风电发展的指导思想和战略目标，加快风电行业管理职能转变、简政放权，加强风电产业监测和评价体系建设，有序推进风电基地建设，采取有针对性的措施解决弃风限电问题，使风电产业继续保持了平稳较快发展势头。

　　据介绍，2014年国家能源局将进一步优化风电开发布局，积极推动海上风电开发建设，结合大气污染防治工作，加快推动清洁能源替代，有序推进承德风电基地二期项目、乌兰察布和锡林郭勒风电基地规划，利用哈密郑州±800千伏输电线路开展“风火打捆”输电示范研究，积累风电消纳示范运行经验，对拟规划建设的12条大气污染防治输电通道开展风电消纳论证，努力促进风电产业持续健康发展。预计到2014年底，全国风电并网装机容量超过9000万千瓦，年发电量达到1750亿千瓦时。

　　A股市场上，风电概念股：拥有风力发电装置的公司包括汇通能源(600605,股吧)，宝新能源(000690,股吧)，金山股份(600396,股吧)、吉电股份(000875,股吧)、银星能源(000862,股吧)等，风电设备制造商：华锐风电(601558,股吧)，金风科技(002202,股吧)，湘电股份(600416,股吧)、泰胜风能(300129,股吧)、天顺风能(002531,股吧)等。

　　天顺风能（002531）：海上风塔预期提升，更有多元业务助力

　　来源：

　　国泰君安撰写时间：

　　2014-02-13

　　维持增持评级，上调目标价至22元。海外海上风塔订单的获取和国内海风建设启动，预计将给公司风塔业务提供高成长，同时拉升估值水平。零配件、风电场、尾气利用等业务贡献额外业绩。上调公司2013-2015年EPS预测至0.51、0.70、1.09元(2013~2014相较上次上调0%、8%)，维持增持评级，类比行业龙头估值上调目标价至22元。

　　海上风塔预期提升，万事俱备只欠东风。公司太仓海上风塔基地建设完成，产品正在给多家海外整机企业试用认证，我们预计后续将获取批量订单。国内陆上风电的弃风问题缓解，政策重心将逐渐转向海上风电(优势类似于分布式光伏)，年内预计将有1~2GW项目启动招标；

　　公司风塔产品竞争力强，有能力获取1/3以上的市场份额。我们认为公司风塔业务将在2015年达到满产(2100套/年)，收入规模超过25亿元，相比2013年翻倍。

　　业务多元化，多个项目有望给业绩锦上添花。公司零配件供应和服务业务主要依托Vestas、GE、Siemens等客户，预计未来两年将有规模突破，由于采用轻资产模式，其盈利能力将超过风塔业务。与宣力合资拟投入清洁能源领域，目前意向项目包括风电场、尾气发电，5年内预计达到1GW装机规模。此外，天利投资还可贡献额外投资收益。我们认为这些业务后续将有爆发式增长，业绩加成将使公司未来两年增速达到40~50%。

　　催化剂。海上风塔订单的获取；国内海上风电建设预期的启动；清洁能源项目的核准开工；零配件业务的规模增长。

　　风险因素。海上风电启动的不确定性；与宣力合作项目的核准进度。

　　金风科技（002202）：风机霸主，迈向风电全寿命开发

　　来源：

　　中信证券(600030,股吧)撰写时间：

　　2014-01-24

　　风机霸主，迈向风电全寿命开发。金风科技为国内风机龙头，市占率超过20%，是第二名的2倍多。公司于风电产业2011年跌落低谷之前，率先布局风电场和风机维护业务，迈向风电的全寿命开发，从而避免了风机利润下滑带来负面影响，保持自2004年以来从未亏损的优秀业绩。

　　三大因素引领风机行业重回增长：“项目储备充足、并网消纳改善、产能淘汰收尾”三大因素引领行业复苏，风机招标量价回升。从能源工作会议目标判断，2014/15年国内新增风电装机容量有望达到18GW/20GW。

　　市占率持续增长可期：根据金风科技在过去两年在国内项目中标情况，我们测算出公司保住22.5%的份额没有疑虑；根据：（1）、能源局第三批风电项目和哈密特批项目中，给公司优势区位—新疆的倾斜；（2）、公司和新疆区政府的深度合作—公司董事长升任新疆唯一一家以清洁能源为主业的新疆新能源公司（国资）；（3）、“疆电外送”电网通道的建设，我们预计2014/15年公司在国内实现26%/28%的市占率可能性极大。通过全球视野，我们认为公司长期市占率的上限有望突破35%，成长值得期待。

　　订单结构改善，毛利提升在即：2013年中期公司订单中仅剩的1/3来源于2011年的低价订单，预计将在2014年上半年消化殆尽，叠加市场风机量价持续稳升的畅旺状况，毛利率继续提升已是必然，参考价格涨幅对毛利率弹性的贡献并考虑成本控制因素，我们测算，2014/15年公司风机业务的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　发电、运维确保长期收益：公司2014年有望新增1GW以上的风电权益装机，保守估计2015年保持同等规模。我们预计公司2014/15年的权益装机容量将达到2.16/3.16GW，呈爆发式增长，毛利率由于风电消纳改善，有望从2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超过15GW的风机保有量也为今后在运维市场超过20年的持续发展奠定基础。

　　股价催化因素：两大政策及后续核准项目名单有望出台，刺激行业发展

　　风险因素：风电上网电价下调及“疆电外送”通道建设不达预期的风险盈利预测及估值：

　　我们预计公司2013/14/15年的收入分别为142/170/228亿元，净利润为8/11/18亿元，EPS分别为0.29/0.42/0.68元。考虑到公司作为A股最纯粹的风机企业及其难以撼动的龙头地位，给予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目标价，首次给予“买入”评级。

　　湘电股份（600416）：短期看风电业务反转，中长期看国企改革效率提升

　　来源：

　　东北证券(000686,股吧)撰写时间：

　　2014-01-23

　　公司是中国机电产品的摇篮，在大中型交直流电机有突出的行业地位和盈利能力。湘电是中国电工行业的大型骨干企业。公司基于电机电控集成技术做产业延伸，目前股份公司形成了大中型交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城轨车辆牵引系统四大业务板块。电机业务是公司根基，有着稳定而较强的盈利能力以及领先的市场地位，在大型船舶特种电机、高效节能电机等领域是引领者。

　　公司的竞争优势主要体现技术研发领先和深厚的制造业底蕴，但在体制和营销方面有短板。公司以开发相对高附加值、有技术壁垒的产品作为细分差异化竞争的经营策略，技术研发优势和专业技术人才储备是公司核心竞争力的集中体现。竞争劣势表现在相对僵硬的体制和在营销方面的短板，使成本管控和人财物效率发挥受到制约。

　　短期业绩弹性看风力发电系统业务触底回升带来的盈利贡献可能。风电行业从2013年产业政策环境已发生变化，如审批权、并网消纳、补贴下放等的落实规范；同时经历残酷洗牌后的竞争格局趋于明朗，竞争要素正从纯成本竞争过渡向兼顾全生命周期的技术性能/质量/售后服务等。湘电作为一家一贯注重产品性能质量的公司，如若在成本控制和市场化运作方面作些提升，未来晋升风电整机第一梯队的可能性较大。风电业务从巨亏到打平到恢复盈利的阶段弹性巨大。

　　关注国企改革创新和领导调整任命，中长期看治理改善和效率提升。国企改革的本质是提高供给侧效率，使本身蕴含的活力和潜力得以释放，通过提升效益使产值与市值相匹配。湘电的改革，值得关注的是集团新一届董事长从外部空降任命，柳总之前在江麓机械以其相对民营化管理的模式证明了出色的领导力，其独特的经营理念和管理方式有望给湘电带来积极变化，尤其在效益、营销、激励方面。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年分别实现EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年对应当前股价市盈率分别为15倍、11倍，给予“推荐”评级。风险提示：风电业务盈利复苏程度或低于预期

　　华锐风电：需求未见改善，经营继续承压

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞

　　行业低迷拖累公司业绩，营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响，公司1-9月份实现营业收入36.34亿元，同比下滑56.68%；从单季度经营数据来看，第3季度仅实现收入5.48亿元，同比下滑82.12%，环比下滑71.58%%，扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW风电机组实现营收18.90亿元，同比增长4236.20%表现出色；尽管公司在手订单仍然较多(中报披露为4893MW)，但3季度各类型风电机组结算量大幅减少，单季营收创历史新低。

　　费用率大幅提升，净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元，比去年同期下降128.38%；第3季度亏损2.80亿元，较第2季度大幅扩大；经营业绩恶化的因素主要来自于：(1)产品售价低迷，需求不旺导致开工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企，第3季度单季期间费用率增至41.63%，环比提高26.87个百分点，同比提高35.73个百分点。

　　布局海外市场和大型机组产能，诉讼纠纷隐忧仍存。从2011年下半年开始，为改变营收严重依赖国内市场的局面，公司加大对海外市场的开拓力度。通过在英国、巴西、澳大利亚等多地设立子公司的形式进行海外市场开拓。公司上半年出口收入2.80亿元，占总营收比例升至9.08%，海外拓展取得一定成效。

　　但是公司与美国超导悬而未决的知识产权纠纷案仍然是公司海外拓展的最大隐忧。公司募投项目盐城风电产业基地及酒泉风电产业基地的建设工作已经基本完成，大型风电机组规模化生产能力得到进一步加强。

　　暂不给予投资评级。行业需求尚未好转，公司经营仍然面临较大压力，预计公司2014年EPS为0.08，对应目前股价PE为75，暂不给予投资评级。