湘电股份:风电业务复苏,军工业务有看点

　　风电行业出现明显反转
　　自13年以来,由于国家政策开始加强风电补贴资金的发放和线路的建设,同时,电力运营企业也将风电场的建设从传统的“三北”地区向南部风区转移,致使风电并网率出现了显著的回升,风电并网率的提升带来了运营商的利润复苏,也一定程度上刺激了运营商的建设热情,14、15年风电场建设有望加速。同时,由于行业整合的完成加上运营商希望风机企业能够保证质量,风机价格出现了回暖,量价齐升的趋势将在14年报表中得到反映。
　　公司是国内第五大风机厂商,市占率稳步提升
　　公司风机技术路线为直驱机型,由于近几年运营商向低风速转移有利于直驱机型和传统风机企业华锐、东汽等的市占率下滑,公司迅速进入风机市占率的第二梯队,与明阳、远景、联合动力旗鼓相当。而在近几年成本控制初见成效的基础上,公司的毛利率水平也有望明显的回升。
　　公司军用船用推进系统有看点
　　舰船推进系统是公司特种电机事业部重要产品,其被广泛应用于军用领域,随着近几年国内在南海、东海等区域与周边国家　　“摩擦”的升级,未来潜艇、舰艇的推进系统面临重大机遇,我们预计公司该业务有望实现大发展。
　　湖南国企改革第一批单位,有望提高效率,激发企业活力
　　湘潭电机作为国企目前位列湖南国企改革的第一批试点企业,随着未来国企改革的深入,也将为公司业务带来新的活力。
　　风险提示
　　风电行业复苏低于预期;公司军工业务发展低于预期。
　　市值有被低估嫌疑,给予“推荐”评级
　　公司风电业务出现明显复苏的迹象,同时船用电机业务随着国家军工投资的加大也将面临良好的发展机遇,我们预测公司13~15年EPS分别为0.07/0.41/0.61元,考虑公司业务已经进入反转周期,且目前市值才约60亿的水平,有被低估的嫌疑,以14年给予35倍PE给予合理估值为14.35元,给予公司“推荐”投资评级。