风电、新能源汽车带动钕铁硼需求 3股望爆发

　　新能源汽车补贴政策好于预期。2014年、2015年新能源汽车补贴标准分别是在2013年的基础上下调5%和10%，较此前下调10%和20%的标准相比，降幅明显收窄，同时还公布了第二批推广应用新能源汽车的城市名单。目前，每台混合动力汽车对于钕铁硼永磁材料的消耗量约为2.5kg，纯电动汽车为每台5kg。作为高端钕铁硼行业龙头，美国、欧洲以及国内的新能源汽车产能释放，将为中科三环带来可观的新增利润空间。
　　盈利预测与投资评级：预计公司13-15年EPS为0.34元、0.38元、0.36元，给予“增持”评级。
　　股价催化因素：新能源汽车行业产能达到预期；伴随稀土价格企稳回升，钕铁硼产品价格上涨。
　　风险提示：新能源汽车行业的产能释放低于预期；稀土价格出现大幅波动。
　　宁波韵升：新能源汽车提升公司业绩及估值水平
　　研究机构：浙商证券撰写日期：2014.3.3
　　收储预期提振稀土价格
　　受稀土收储及行业加大整合的预期影响，近期稀土价格出现回暖态势，氧化镨钕自年初的30万元/吨，上涨了4万元/吨至34万元/吨，涨幅为13%。公司通常配臵2-3个月的稀土库存，优秀的库存管理及价值重估将驱动公司业绩增长。
　　需求回暖开工率上升
　　随着发达国家经济体的复苏，钕铁硼下游需求回暖，公司开工率逐步上升，当前开工率维持在80%以上。从钕铁硼磁粉的出口数量上也可以验证外围需求的回暖，2013年10-12月分别出口406吨、441吨和203吨，分别同比增长174%、141%和157%。需求回暖开工率上升将驱动公司业绩增长。
　　新能源汽车提升估值水平
　　特斯拉股价屡创新高，以及中国政府加大对新能源汽车的投入和扶持，北京上海等地将大规模建设新能源汽车充电桩，新能源汽车在中国的大规模应用将不再是遥不可及，新能源汽车的快速发展提升了新能源汽车板块的估值水平，公司参股上海电驱动26.46%的股权，将受益新能源汽车估值提升。
　　盈利预测与投资评级：维持“增持”
　　我们预测公司2013-2015年将实现EPS:0.52元、0.65元和0.78元，分别同比增长-40%、24%和20%，对应动态PE分别为31倍、25倍和21倍。我们维持公司增持投资评级。