大金重工:风塔业务回暖,海上风电值得期待

　　国内风电市场复苏带来机遇,公司风电业务有望回暖
　　由于2012 年“弃风”等因素影响,国内风电新增装机仅13GW,同比下滑约30%,而2013 年初国家集中批复了大批风电项目,预计2014 年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货,今年有望受益于行业复苏。
　　　　　公司由于地处东北地区,其风塔主要供应东北和西北等“三北”地区,由于前几年过度发展,“三北”地区弃风情况比较严重,而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动,“三北”地区限电情况有所好转,该地区的发电利用小时数有了明显提升,在发电小时数提升的基础上运营商在“三北”地区的风场建设逐渐得到了恢复,有利于公司该地区风塔的出货。
　　产能逐渐释放,有望带动业绩增长
    由于哈密-郑州特高压线路建成,新疆规划了约8GW的风电项目,因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂,我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时,公司山东蓬莱的工厂已经基本建成,蓬莱工厂由于临近沿海,风塔运输成本较低,可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求,在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。
　　今年海上风电标杆电价将出,公司有望实现突破
　　前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式,海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价,有望实质性打开沿海海上风电市场,公司目前已经参与了海上风电的招标,未来在该领域有望实现突破。
　　风险提示
　　公司风塔业务市场开拓低于预期;公司风场服务业务利润确认低于预期。
　　给予“谨慎推荐”评级
　　我们预测公司2014 和2015 年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长,我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.19/0.28/0.34 元,以2015 年给予30 倍PE 给予8.4 元合理估值,给予“谨慎推荐”投资评级。