偿债潮下的新能源陷阱

    “陷阱”

    中金公司发布研报提示高违约风险，重点关注12家公司债发行人未来的信用状况的变化，其中有5家为新能源公司，包括华锐风电、*ST天威、赛维LDK、英利新能源、三安光电等。
    4月30日，华锐风电(601558.SH)公布年报显示，公司年度营收36.62亿元，同比下降8.87%，净利润为亏损 27.6亿元，同比下降319.96%。这已是公司连续两年亏损，2012年净利润亏损为6.57亿元。
    同日起，华锐风电28亿元规模的巨额债券停牌，面临退市风险。华锐风电发行的“11华锐01”和“11华锐02”两个债券，到期日期为2016年12月27日，募集的28亿元资金，其中25亿元用于偿还银行贷款、优化债务结构，剩余3亿元拟用于补充流动资金。
    今年第一季度，华锐风电继续亏损达1.7亿元，经营活动产生的现金流量净额为负3.75亿元，比去年同期减少 33.03%，而负债总额达140.76亿元，负债率为61%。
    5月5日起，华锐风电公司股票简称变更为“*ST锐电”。一季报净利继续亏损1.72亿元，负债率高达61%，其到期偿还债务能力隐隐令人担忧。
    英利新能源财报显示，公司2013年度净亏损高达19.44亿元，与同在美股上市的其他光伏公司相比亏损较为严重，这已是英利连续三年重亏，此前年亏损额均超过30亿元。
    自无锡尚德破产重整后，英利迅速补位成为全球最大的光伏组件供应商，以利润换市场规模的策略，资产负债率则高达92%，属行业前列。今年第一季度，英利仍然报亏。
    英利赴美上市后，*ST天威持有的股份被稀释到25.99%。而今，在A股市场上的*ST天威，也连续两年重亏。财报显示，*ST天威公司净亏损额高达52.33亿元，公司在新能源领域的下属公司全部重亏，其中，天威四川硅业公司亏损额达11.68亿元，保定天威薄膜光伏亏损12.48亿元。“11天威债”已自3月下旬被上交所要求暂停上市，债券简称也更名为“天债暂停”。
    去年下半年以来，随着国内装机市场启动回暖，几乎所有光伏企业都在加大出货量，甚至不惜亏损销售，以清理库存，保证现金流。
    超日公司也是如此，自2013年第三季度开始逐步恢复生产，主营业务毛利率提高至12.14%，但因全年仍然开工率不足、应收账款风险加大，导致全年亏损。同时，银行贷款逾期，银行账户及资产被冻结，流动性危机并未获得改变。
    因去年上半年亏损太大，导致全年净利润大跌的公司还有乐山电力、晶盛机电，分别同比下滑750%和74.9%。海润光伏也全年净亏损1.3亿元，同比暴跌6395%，按照业绩承诺，公司大股东要补偿给公司6.6亿元。
    4月18日，国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议，研究讨论了能源发展中的相关战略问题和重大项目。
    李克强强调，“当前要开工一批重大项目。这既是稳增长、提高能源保障能力的重要举措，更是调整能源结构、转变发展方式的有效抓手。”
    这是新一届政府对能源发展战略方向的定调，分析人士认为，已经明确积极发展清洁能源，随之，相关主题性投资概念股有望再度活跃。
截至4月28日，33家A股上市的光伏企业中，已公布年报的32家财报显示，24家公司实现盈利，占比75%;其中8家公司净利润同比翻番。
    随着财报的转亏为盈，一些“停产不破产”的落后产能又重新出现复工迹象。在企业人士看来，政策刺激下的产能风险仍需警惕。未打开新兴市场的公司，仍然面临严重的分化，负债及资金链在新一轮的行业扩张中仍面临严峻挑战。“现在并非复苏行情，只是夜行人暂时看到了路灯。”晶澳太阳能首席分析师王润川告诉经济观察报。
    来自中国社科院世界经济与政治研究所的数据，截至2013年底，中国公司信用类债券未清偿余额接近10万亿元，其中银行间市场债务融资工具未清偿余额突破5万亿元，占比超过六成。“如果中国不能在信贷配置方面使市场扮演更大的角色，即让亏损企业倒闭，而不是让银行为其提供支持，这就会使中国遭遇‘失落的十年’的可能性增大。”标准普尔的报告指出，中国利率上升幅度势必会很大，目前中国公司的借债成本已经相对较高。