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本周三，证监会发审委审核通过了中节能风力发电股份有限公司的IPO申请，中国股市即将迎来首家以风电运营为主业的央企上市公司。
此次中节能风电上市，可以说是恰逢其时。
正如海通国际在一份报告中总结的：“在经历2012财年由于持续存在的限电问题以及碳排放合约价格不断下跌导致的盈利大幅下滑后，多个积极事态进展促进风电运营盈利好转。具体来说，支撑中国风电运营商盈利回暖的因素有稳步的产能增长、项目多样化带来的平均风机利用小时的提高、2012年利率下调降低的融资成本以及可再生能源附加费更及时结算带来的流动资金改善。”
从中节能风电的招股说明书来看，2011年到2013年，公司实现的营业收入分别为9.23亿元、10.08亿元和10.83亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为1.61亿元、1.92亿元和1.95亿元，呈现稳中有增的格局。
公司的控股股东——中国节能是最早介入风电领域的中央企业之一，中节能风电作为中国节能唯一风电开发运营平台，承继了中国节能在风电领域多年积累的行业经验、技术优势及从事风电行业的优秀管理团队。目前中节能风电已发展成为河北张北坝上、甘肃河西走廊以及新疆达坂城等风能资源丰富地区最大的风电运营企业之一，而且已经在蒙东、青海、广西、广东、浙江等地区在建或者筹建新的风电场，通过增加市场区域分散程度来降低集中供电风险。
目前风电发展正面临着可以说是历史上最好的环境。首先是政府的高度重视。出于调整能源结构、减少碳排放、治理大气污染等目的，目前从中央到地方政府均高度重视和鼓励新能源发展，其中风电是鼓励发展的重头；其次是上网、消纳等环节的障碍渐次消除，限电、弃风现象在逐步减少；第三是从宏观调控来看，降息降准的可能性在逐步增大，具备资本密集型特征的风电行业，财务负担有望降低。
但是有意参与中节能风电申购的投资者，也应该注意到其中的风险因素：
首先，是公司业绩对税收优惠的依赖程度在不断上升。《招股说明书》显示，2011 年、2012 年和2013 年，公司享受的所得税优惠金额为3,535.29 万元、4,571.89 万元和7,048.84 万元，分别占当期利润总额的13.55%、20.55%和25.16%，呈上升趋势。另外，这三年公司还享受了4545.84万元、5415.34万元和5263.00万元的政府补助（包括增值税即征即退、采购国产设备增值税退税、财政贴息等），说明公司业绩中对营业外收入的依赖较大，存在一定的风险。
其次，与其他风电企业相比，成长性略显不足。海通证券(600837,股吧)的一份报告显示，根据已公布2013年年报的港股风电企业龙源电力、大唐新能源、华能新能源和华电福新的数据统计，2013年风电场运营公司营业收入均保持增长势头，四家企业营业总收入增速达23.56%；净利润总额同比增长7.85%；从净利润率来看，四家企业除龙源电力外，其余三家净利润率均有明显提升。而中节能风电2013年营业收入增速为7.4%，净利润增速仅为1.5%，明显逊色于其他风电企业。
第三是随着风电行业的复苏和审批权限的下放，风电行业有可能迎来新的建设抢装高潮，导致风电投资成本迅速上升。
2013年，中国风电新增装机容量为1610万千瓦，较2012年的1296万千瓦大幅提高24%，中国风电累计装机已突破9000万千瓦，16.1GW的总装机超过了市场预期的15GW。2014年1月13日，2014年能源工作会议在京召开，明确了2014年风电装机规模继续增长，2014年的风电装机目标为18GW。
2013年5月，国务院发布《关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》，风电项目及电网配套项目的核准，由国家发改委审批变更为地方政府投资主管部门审批。
目前不少省份都提出了自己的风电发展计划。中信证券(600030,股吧)的一份报告显示，在刚刚过去的2014年一季度，风机招标的频次和数量均有明显提升，预计项目招标容量有望接近或超过5GW，同比增速超过30%，达到去年最高单季度招标数值（一般情况下，一季度是风电行业招标淡季）。中信证券认为，风电抢装势头抬升，加上市场逐步升温的海上风电标杆电价出台的预期，预计今年二至四季度风电板块的投资热情有望维持高涨。
在这种形势下，风电投资的固定成本有可能水涨船高，获取适宜地区风电建设机会的成本也会上升。从风电设备制造龙头企业——金风科技(002202,股吧)的2013年报来看，该公司的风机及零部件制造业务实现收入113亿元，增长11.0%；毛利率20.29%，同比提高6.28个百分点，远超市场预期。单看下半年，该制造业务的毛利率为21.7%，比上半年提升5.5个百分点——风电设备涨价的趋势十分明显。对于中节能风电这样的单纯建设运营类企业来说，前些年行业不景气带来的上游的设备价格优势将会逐步丧失，业绩也可能被逐步侵蚀。
最后，中节能风电在行业显著回暖的时刻上市，有可能造成各方对公司的定价畸高，带来二级市场无法承接的风险。在上一轮风电建设高潮中，华锐风电IPO定出了90元的发行价，二级市场开盘价为87元，之后公司业绩和股价联袂下行，到发稿时为止，华锐风电股价只有3元左右，业绩更是从2012年度的亏损5.83亿元扩大到了2013年亏损34.46亿元。由于业绩连续两年亏损，公司股票简称变更为“*ST锐电”，已经到了退市的边缘。
中节能风电和华锐风电属于风电行业的不同环节，上市时的行业环境和市场氛围也不尽相同，当然没有直接的可比性。但是上述几项风险，投资者还是应当重视。
