金风科技：国内市占率仍有望提高 买入评级

　　海外市场取得较大突破，可能成为重要增长点金风4月份获得巴拿马约10亿元风机订单，是国内迄今最大一笔风机出口订单。金风的风机比海外竞争对手便宜40%-50%，具有很高的性价比。经过5年左右的开拓，已获得较全的资质认证和国际银行认可。2014年，全球风电市场尤其美国市场有望恢复性增长，我们认为金风取得更大突破可能性在增加，海外市场目前占比10%，可能成为其重要的增长点。

　　风电场业务快速发展，预计售电收入高速增长风电场业务快速发展。天润新能2014年一季度末在手权益装机约13万千瓦，已是国内较大的风电开发企业。我们预计从去年下半年加快开发的风电场并网发电将使得2014/2015售电收入快速增长，复合增速超过100%，风电场盈利能力较强，将是重要利润增长点。

　　风机装机平稳增长，市场占有率预计持续提高4月份开始，能源局要求新能源电源和电网建设必须同步建成，我们认为这将限制风电抢装的情况。我们维持全年17-18GW装机量的判断。在行业平稳增长的背景下，金风凭借质量优势和低风速市场的产品优势，我们预计其市占率会持续提高。

　　估值：维持盈利预测和目标价，维持“买入”评级我们认为行业已经回复到正常稳定的增速上，在低风速市场上的优势将使得其市场份额持续提高，风电场和海外业务将成为重要增长点。我们预计金风今年的净利润约10亿元左右，其中风电设备5-6亿，风电场2亿，投资收益1亿，如果能够确认去年转让风电场的收益，业绩可能会超预期。我们维持公司2014-2016年0.36/0.49/0.52元的EPS预测，看好其长期竞争力，维持“买入”评级和12.5元目标价。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值，WACC假设为9.7%。