金风科技毛利率增长超预期

　　金风科技 (2208.HK) - 毛利率增长超预期

　　公司概要

　　公司目前是是全球领先的风电设备研发及制造企业以及风电整体解决方案提供商，全国最大的风电设备制造商以及全球最大的直驱永磁风机研制企业，同时在深圳证券交易所[微博]和香港联合交易所两家交易所上市。

　　投资摘要

　　-公司2013年报显示：2013年全年收入121.96亿元人民币(6.2302, 0.0017, 0.03%)，同比增加8.65%，实现净利润4.28亿元人民币，同比大幅上升179%，每股收益0.16元人民币，符合我们的预期。公司发布的今年一季度业绩显示：第一季度营业收入14.34亿元人民币，同比上升50.8%，净利润5080万元人民币，同比增加56.5%。

　　-公司利润的显著提高来源于风机制造销售的毛利率大幅提升，2013年风机销售制造业务的毛利率达到19.3%，较2012年的13.1%提高超过了6个百分点。本年公司一季度毛利率更是大大超过市场预期，达到了32.2%，而2013年同期仅为17.9%。我们预计2014年全年风机价格还会处于较为稳定的状态，加之本年度利润率更高的风电场运营收入将大幅增加，因此未来公司整体毛利率应该可以保持在30%以上。

　　-从2013年下半年开始，风电项目的招标项目逐渐增多，一季度公开招标量达7GW，同比增加84%，能源局“十二五”第三、第四批核准项目中超过一半都尚未招标，估计超过30GW。公司第一季度已签订单4291MW，还未签订单3834MW，合计8125MW。我们预计公司未来两年都会是风机销售收入增加较快的时期。

　　-公司新推出的2MW低风速机型在平均风速5.2米/秒的环境中可以正常发电，预计这一机型在未来会有较好的销售前景。-公司自营风电场的运营业务增长迅速，2013年底公司权益装机容量1306MW，较2012年增长76.5%，全年风电场运营收入3.85亿元人民币，同比增长56.7%，毛利率64.9%。估计一季度有24亿元人民币的风电场项目已经建成投产，预计本年度风电运营收入将继续大幅增加。