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风电限电问题的重要解决途径。据报道，发改委和能源局即将批准建设9条新特高压线路，正式公告有望于近期发布。事实上，国家电网公司计划从2013年起的8年间，投资超3万亿元用于电网建设，其中约1.2万亿元将用于特高压线路建设。到2015、2017、2020年，分别建成“两纵两横”、“三纵三横”和“五纵五横”特高压电网（横线为东西走向而纵线为南北走向）。鉴于风电装机主要位于西部和北方地区，而终端用户主要集中在中部和东部地区，输电网络的改善将提升风电的利用率。
限电问题根源。由于在风力资源丰富地区风电项目的迅猛发展并未与相关的电网容量相匹配，国内限电问题逐步恶化，在2011-12年最达到为严峻的状况。由于火电比可再生能源更稳定，电网公司本能地倾向于选择火电，这也是加剧限电问题的一大原因。2012年，中国由于电网受限和风电容量不能并网造成的风电量损失同比翻番至200亿千瓦时，占全国风电总量的17%。
预期限电情况逐步改善。在国家能源局于2013年3月颁布了《关于做好2013年风电并网和消纳相关工作的通知》，以及预期《可再生能源配额管理办法》即将出台的背景下，电网公司接纳风电的意愿正逐步加强。2013年中国由于弃风限电和风电容量不能并网造成的电量损失同比减少20% 至160亿千瓦时，占全国风电总量的11%, 同比下6个百分点。我们预计2014年风电限电率有望进一步改善1-2个百分点，部分归功于新风电资产在并网条件较好的沿海省份的布局加重，而进一步具实质性的改善有赖于预期将于中期内完工的特高压电网建设。
首选龙源和新天绿色。我们认为所有风电公司将不同程度上受益持续的特高压电网建设，尽管长期看对于受限电问题困扰最为严重的公司影响更多。在香港上市的风电运营商中，大唐新能源（1798 HK，买入）在限电地区（吉林、甘肃、辽宁和内蒙古等）的装机比例最多，公司限电率因而最高，13年达15%。然而，现在评估特高压建设对公司的利好影响为时尚早，且公司存在潜在的短期风险，包括由于公司杠杆比率高达4倍而需通过高度摊薄的股票发行以维持增长以及CDM应收款拨备坏账准备的风险等。在风电运营商中，龙源电力（0916，买入）和新天绿色能源（0956 HK, 买入）得益于其稳健明朗的基本面，仍是我们的首选股票，而华电福新（0816 HK, 买入）因涉足核电运营有着独特的概念。
