电力设备行业：特高压大规模开建时机来临

　　2014年2月28日,凤凰财经报道,国家电网发策部副主任张正陵透露,能源局已经委托电力规划设计总院提出电网实施方案,方案包括规划建设12条跨区送电通道。目前该方案经过中介机构评估后已上报国家能源局等待批复。这些输电通道应在大气污染防治行动计划要求的2017年前发挥作用。12条通道中国家电网包括11条,其中4条交流、4条直流,3条500KV线路。
　　2014年4月18日,中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议。会议提出提出“今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的‘西电东送’输电通道”。这是国务院总理在公开会议上第一次明确表态特高压建设。
　　3.12条外送通道建设投资超2000亿,估算2014年“3交3直”特高压核准开工概率高。
　　这12条电力外送通道是能源局围绕《大气污染防治行动计划》出台的配套措施。12条电力外送通道方案中包含4条交流和5条直流,我们估算后续随着能源局最终规划的出台,这些线路有望一次性获得小路条,小路条的获取将加快线路建设的进程。从这些线路目前的进展情况来看,我们估算今年核准“3交3直”的概率极大,这些线路的核准开工将有望带来500亿左右的输变电设备招标,将利好相关输变电设备企业业绩的释放。(详细分析见深度报告《特高压暖风渐起,受益标的降飞》)3.从三条主线筛选投资标的,输变电设备、风电设备、电站空冷设备都将大幅受益。
　　我们认为随着特高压建设有望带动产业链上多个环节企业受益,除了我们常规理解的输变电设备,还包括可以加大并网的风电行业以及上游配套火电站建设释放的大规模电站空冷行业。
　　在特高压输变电设备中我们最为看好业绩弹性最大的平高电气[1.65% 资金 研报],以及直流收益的许继电气[0.90% 资金 研报]和关键线路建设对公司煤炭、电站以及新能源业务起着战略意义的特变电工[2.01% 资金 研报]。特高压输变电设备投资占整个特高压电网投资的35%-45%,远景投资总额近5000亿,是特高压建设中最为受益细分领域。特高压输变电设备整体的毛利率高、订单的费用率低,对相关设公司的盈利提升有很大作用。特高压设备行业是一个多寡头垄断的行业,维持在3家左右的供货范围(由于对特高压有国产化率要求,因此受到外资企业的冲击较小)。一方面由于特高压设备的生产具备较高的技术壁垒和资金壁垒,另一方面竞争对手相对较少和国网在招投标过程中的平衡,因此特高压设备的盈利情况要远远好于其它传统产品的盈利情况,能对上市公司的业绩产生非常积极地影响,线路的推进将带来行业性的机会。
　　在风电行业中最为看好华仪电气[3.14% 资金 研报]和金风科技[-0.12% 资金 研报]。随着风机行业集中度的提升、国内产业政策的进一步扶持以及特高压建设对风电消纳能力的增加提升了业主对加大风电场建设的积极性,因此风电行业未来有望引来又一波产业上升期。
　　在上游电站配套中看好中西部发展潜力极佳的电站空冷行业,首推首航节能[-0.75% 资金 研报]。特高压线路建设对送端电站煤电建设的支撑作用明显,按照哈密-郑州的送端电站规划,配套的煤电装机超过980万千瓦,准东-华东特高压线路配套的煤电装机超过1320万千瓦。估计未来西北、山西等地也将效仿内蒙大力增加煤炭在当地的消纳比例,电煤在当地消耗的占比将大量增加,进而支撑电站空冷市场的大规模释放。
　　结论:能源结构调整、雾霾治理以及电能替代等本质的原因决定了特高压后续大规模开建的必然性,而能源局和国务院的明确支持表态从国家意志层面为后续线路的大规模开建提供了重要支撑。我们认为从当前时点来看后续特高压建设已经是确定性的事件,未来线路的建设将有望按照国家电网和南方电网的整体规划在能源局的统筹之下获得有效推进,特高压相关标的有望成为2014年电力设备行业最具投资价值的标的,继续强烈推荐特高压输变电受益股平高电气、特变电工、许继电气,风电消纳受益股华仪电气、金凤科技,上游电站配套电站空冷受益股首航节能。