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中国风电借壳上市后新能源业务发展迅速。中国风电2007年借壳登陆香港市场,公司的主营业务为风电厂EPC与运营。公司管理层能力出众,凭借在中国新能源行业中的深厚积累,中国风电的新能源业务迅速发展,并成为国内第二大的民营风电企业。
华电福新入股助中国风电二次成长。2013年底华电福新入股中国风电并成为公司的第三大股东。华电福新的到来将为公司在2014-2016年间带来高达3.5GW的新能源电厂EPC订单。订单量的持续增长将成为公司二次成长的动力之一。
把握中国光伏市场需求爆发的机遇,中国风电将发展重心由风电转移到光伏。2013年中国政府加大对光伏发电的政策支持,政策调整使光伏项目的投资回报率显著提升并已明显高于风电厂。在此背景下,公司调整了发展的重心,增加自有光伏电站的投资力度。2014年投建的自有电厂项目,尤其是光伏项目的规模将大幅增长,电费收入大幅增长并将成为公司业绩成长的又一动力。
风电行业拐点已经出现,2014年有望持续转好。2013年是中国风电行业发展的拐点年,在政府的行政压力下电网加大了对风电的吸纳。同时特高压输电项目正在逐步建设并投产的过程中。因此国内风电厂的发电小时数在连续两年下滑后,于2013年出现了显著回升。
我们预计行业回暖在2014年将得以延续,在此行业因素的驱动下,包括中国风电在内的,涉足风电行业的公司业绩有望持续回升。
看好中国风电的逻辑可概括为:风电行业拐点+EPC订单大幅增长+电厂规模与IRR双升。因此我们推荐投资者关注中国风电,并给予公司买入评级,目标价0.72港元。中国风电传统风电业务周期性回暖,华电福新入股为公司带来可观的EPC订单,以及自有电厂投资重心由风转移到光伏,项目规模与IRR双升。在上述三大因素的作用下,我们预计2014-2015年公司业绩将继续快速增长,收入有望达到44.38与65.71亿港币,净利润4.31与6.87亿港币,同比增速分别为185%与59%。对应2014-2015年EPS为4.82港仙与7.67港仙,以目前公司股价这算对应PE14与PE15分别为12.7倍与7.9倍。我们给予公司买入评级,按15倍2014年EPS估值,公司目标价0.72港元。
