龙源电力集团:5月风力发电量同比反弹17%

    龙源5月份的总风力发电量同比增长17%,逆转了从2月至4月间连续三个月下滑的态势。我们估计,5月份的反弹是受到利用小时数同比增长3.6%所驱动,而这很大程度上受益于风速的改善。龙源在2014年首五个月的风力发电量,相当于我们的全年预测的40%,同时轻微低于去年同期的43%,我们相信,较高的净/总发电输出比率,将有助于缩小以净额为基准的差距。我们重申买入评级,目标价维持10.10港元。
    一些传统的风力发电区域带动反弹。5月份,龙源于黑龙江/内蒙古/河北的输出录得38%/22%/18%的增长,带动利用小时数增加34%/16%/ 18%。公司5月份的利用小时数约为200小时,为过去五年5月份的最高单月输出。
    2014年首五个月的利用小时数仍下跌4.4%,这导致风力发电量仅同比增长8%。然而,正如我们在1Q14业绩所看到,较高的净/总比率和来自高关税地区的更大收益贡献,将可能带动风电收益增长。
    风险:(1)电价水平或出现变化;(2)输电线路的建设工程延误。