陆上高速成长期已过 海上风电有望启动

　　新能源“十二五”规划对我国风电产业的发展提出了具体目标—到2015年风电并网装机将达到1亿千瓦以上。而根据国家能源局的数据显示，2014年上半年，全国风电新增并网容量632万千瓦，累计并网容量8277万千瓦，离目标缺口并不大。“十三五”能源规划工作会议期间，国家能源局局长吴新雄明确表示，到2020年，风电装机应该达到2亿千瓦以上，对应五年装机容量复合增速15%左右。
　　2014年内需目标不变，维持18GW，但实际装机可能由16.1GW上升到18～20GW(标杆电价若下调将引发抢装)。主要逻辑在于：1.运营商的盈利能力回升，投资热情增加，预计2014年的新增装机规划将大幅提高；2.2013年招标量大幅回升，2014年新增项目开工量充足；3.海上风电或启动，贡献额外增量。
　　依据能源局公开信息，2014-2015年海上风电分别开工1.87GW和3.75GW，合计5.6GW；按14元/w投资成本计算，对应784亿元市场规模。风机和风塔分别按50%和20%的投资比例计算，对应392亿元和157亿元市场规模。海上风电对于风电的意义，不亚于分布式对于光伏的意义，因此2014年海上风电的启动进度和后续放量增长预期对风电行业极为关键。
　　标杆电价近期不会下调，期待可再生能源配额制
　　6月5日国家发改委出台《关于海上风电上网电价政策的通知》，明确了海上风电价格政策。2017年以前投运的潮间带风电项目含税上网电价为每千瓦时0.75元，近海风电项目含税上网电价为每千瓦时0.85元。
　　习主席提出能源革命后各替代能源扶持政策正在加速落地，我们预计《促进风电行业健康发展指导意见》和可再生能源配额制可能会在2014年推出。国泰君安电气设备团队预判《指导意见》在并网消纳、促进风电产业整合、促进海上风电/海外出口做出适当的政策引导，促进行业回暖。配额制将以行政手段要求发电企业/地方政府承担可再生能源的消纳义务(存量市场以风电为主)，由于风电的限电比光伏更严重，因此配额制对风电的意义更大。
　　风电产业链弹性，海上风电+风塔环节
　　风电产业链包括风机零部件制造、风机制造及风电场的运营三大环节。风电设备制造是最主要的环节，上游为设备制造提供原材料，下游利用设备发电并将电输送给用户。
　　上游包括：钢材铸件、叶片、有色金属、复合材料、电子元器件等、齿轮箱、风电轴承。
　　中游：风机、风塔制造。
　　下游：以大型国有发电企业集团和能源投资商为主。
　　全产业链受益，风塔环节弹性更大。海上风电壁垒更高，市场集中度更高，具备高功率机型生产能力的整机龙头受益。由于运输半径的限制，陆上风塔市场份额极度分散，而海上风塔市场相对集中，预计领先企业将占据主要市场份额，提供很大的业绩弹性。推荐天顺风能、华仪电气、湘电股份、天晟新材(详见国泰君安电气设备和化工研究团队的报告)。吉鑫科技和泰胜风能受益。