天能重工：风机塔架中低端市场竞争激烈 应收账款占比高

　　近期，青岛天能重工股份有限公司(下称“天能重工”)于证监会对其招股说明书进行了披露。其拟发行股票不超过2,084万股,拟于深交所创业板上市。作为一家国内专业的风机塔架生产商，当前，天能重工在中低端制造领域面临激烈竞争的同时，也开始初具野心的向高端产品线扩张。应收账款占比的高位亟需资金链的充裕。本次IPO，天能重工将有20000.00万元用于对其流动资金的补充。
　　中低端产业激烈竞争
　　天能重工主要经营风力发电用风机塔架，其中1.5MW和2.0MW风机塔架是其主要产品。
　　据天能重工招股说明书(申报稿)显示，风机塔架市场可分为高端、中端市场和低端市场。一般而言2.0MW以上的风机塔架市场属于高端市场;1.5MW—2.0MW之间属于中端市场;1.5MW及以下属于低端市场。显然，天能重工的竞争市场主要为中低端市场。20111年至2013年，天能重工在1.5MW产品实现的营收分别为32,207.67万元、18,288.50万元以及22,181.38万元，占其营收的比例为75.15%、42.70%以及38.70%;在2.0MW市场其实现的营收分别为10,006.50万元、18,969.32万元以及32,604.52万元，占其营业收入的比例分别为23.35%、44.29%以及56.89%。这样的一条由低端市场向中端市场进军的转换，使得天能重工的存货水平快速增加。
　　然而，中国青年网记者发现，在天能重工的募集项目中，最大的一笔支出将来自于3.MW及以上风机塔架生产项目的建设，占其总募集资金的46.37%。经查阅网络相关资料，中国青年网发现，高端风机塔架(2MW级别及以上)产品利润率相对较高，目前泰胜风能和天顺风能两个企业2MW级别及以上风机塔架的市场份额超过95%，产品集中度较高。
　　事实上，早在2012年，天能重工已经初次试水高端市场。当年，其3.6MW产品实现年度销售额3,581.46万元，占其同期的营业收入比重为8.36%。而在同年，同行业主要竞争对手之一的泰顺风能已经谋求3.0MW—10.0MW塔架的建设。并且在2013年，天能重工已经放弃对于3.6MW塔架产品的尝试。同样在2013年，主打高端市场的泰顺风能实现塔架和基础环营收总额为105,228.28万元。此番募集资金意欲卷土重来，天能重工面临的压力可想而知。
　　应收账款占比量高
　　2011年至2013年，天能重工应收账款占当期总资产的比例分别为19.72%、22.18%以及20.50%。
　　期间各年度，天能重工应收账款余额分别为15781.51万元、19653.66万元以及25562.13万元，占同期营业收入的比重分别为36.10%、42.68%以及44.21%。在其主要客户中，青岛华创风能、中广核和华能的欠款金额占比较高
　　与同行业竞争对手相比，天能重工的应收账款周转率处于明显的劣势。据其招股书资料显示，2013年，行业应收账款周转率平均值为2.70%，天能重工为2.54。低于平均值之外，该公司应收账款周转率也明显低于创业板上市的主要竞争对手泰胜风能，2013年泰胜风能的应收账款周转率达3.28。
　　应收账款的高企提高了天能重工对于流动资金的需求，其拟募集的46250.99万元的资金中，有20000.00万元的募资将用于其流动资金的补充。这也与其高企的资产负债率相为表里。2013年，天能重工资产负债率为64.23%，同期行业均值为29.43%。远高于行业均值的负债水平，天能重工上市的强化因素可想而知。