金风科技(002202)风电王者归来,转型风场运营运维

　　风电行业逐步复苏，2014 年风电新增装机将大幅增长
　　2013 年全球风电新增装机为 35.29GW，同比 2012 年下降 21.23%，主要是美国受其 PTC（风电税额抵免）政策影响新增装机大幅下滑拖累全球增速。2014 年全球风电新增装机将达到 47.3GW，同比大幅增长 34.04%。同时，2014 年上半年国内新增装机容量为 7.2GW，同比增长 30%。受益于弃风率下降等利好结合 14 年上半年行业情况，我们预计 14 年国内风电新增装机容量将达到 20GW 左右，同比大幅增长 20%以上。
　　公司风机龙头地位无可撼动，盈利能力提升
　　公司作为国内风机的主力供应商，龙头地位无可撼动。2013 年公司国内外新增装机容量全球排名第二，市场份额 10.3% ，国内市场份额为23.30%，连续三年排名第一。目前主流风机机型为 1.5MW 和 2.5MW，风机价格基本保持平稳或略有上升，同时风机主要原材料钢和铁价格处在下行通道，公司风机制造技术和规模优势明显，且毛利率相对较高的 2.5MW风机占比提升， 14 年上半年公司风机毛利率大幅提升，未来有望维持高位。
　　转型服务供应商，风场运营带来持续收益
　　截止 14 年上半年，公司风场权益装机容量为 1422.5MW；在建权益容量 466MW。我们预计公司 14-16 年风场新增并网容量为 800MW、800MW和 1000MW，贡献收入分别为 13.04 亿、20.71 亿和 28.77 亿，贡献净利润分别为 3.26 亿、5.59 亿和 8.06 亿。
　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.90元、1.16 元，考虑定增后 2014-2016 年摊薄 EPS 分别为 0.66 元、0.89元、1.15 元，公司合理价值为 14 元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 风机毛利率下滑的风险； 风电场开发进度低于预期的风险；风电上网电价下调的风险。