华锐风电兑付危机临门存退市之患

　　一位业内人士指出，华锐风电目前的回购方案明显是一种“散户优先”的方式，这种方式也显示了“11华锐01”很有可能走到违约的地步；对于50万元以上的方案，目前的方案可能就是违约方案，到今年年底的债务兑付率可能会很低。
　　企业经营积重难返
　　三年之前的2011年，华锐风电以90元/股的价格登陆上交所，总市值一度高达904.59亿元；也就是在这一年年底，为了置换银行贷款、改善融资结构、补充运营资金，华锐风电发行了26亿元的“11华锐01”和2亿元的“11华锐02”。
　　但成功上市风光过后，华锐风电开始连年巨亏；在过去的18个月内，这家公司三次更换了董事长，但该公司业绩仍是积重难返；到了2014年5月初，华锐风电已经连续两年亏损，因此被上交所实施了退市风险警示；今年以来，风电行业整体回暖，但华锐风电的业绩颓势难以挽回。
　　记者梳理了几家主要风电企业的业绩情况，发现金风科技[-0.25% 资金 研报]、川润股份[2.03% 资金 研报]、吉鑫科技[2.21% 资金 研报]、华仪电气[0.69% 资金 研报]等多家上市公司，在2014年上半年都因为风能业务的增长而业绩大幅增长，华锐风电营业收入虽然也同比增长了47.72%，达到20.51亿元，但货款回收、机组质保、市场拓展、融资等重点工作2014年上半年的完成情况都低于预期，因此主营业务扭亏为盈的目标难以实现。
　　中信建投的行业分析师认为，从基本面角度观察，风电行业的基本面有所改善，行业景气度的提升有助于降低企业的风险，但华锐风电在2014年上半年没有新中标的订单，而且手中订单的执行和回款都受到了资金约束的困扰。
　　该分析师指出，从账面现金角度观察，华锐风电截至2014年6月底的货币资金14.86亿元,不足以应付2014年12月26日的公司债回售，年底回售会给公司带来集中支付的巨大压力。
　　但从债务负担角度观察，华锐风电的银行贷款已经全部偿还，刚性支付压力主要集中于应付票据和应付债券；虽然应付票据规模高达15亿元，但考虑应收票据敞口较大，短期内偿还压力不大；因此，债务负担主要集中在“11华锐01”的回购压力上。
　　从偿债来源角度观察，华锐风电经营性现金流和投资现金流在2014年上半年虽然已经转正，但绝对值较小，对于缓解偿债压力贡献度有限；因此，“11华锐01”能否回售成功主要依赖应收账款的回收情况，而应收账款集中于国有电力公司的风电子公司，催收成功可能性较高。
　　从外部支持角度观察，华锐风电综合授信额度已达30亿元，但续贷出现困难甚至被抽贷，未来获得银行贷款可能性较小，偿债如果出现障碍，需要依赖国有股东的支持，但股权分散加大了协调的难度。
　　该分析师表示，“回售仍然存在不确定性，要视销售回款和应收账款的催收情况而定。”
　　而数据显示，截至2014年上半年，华锐风电的应收账款余额为105.10亿元，已经累计计提坏账准备15.83亿元，应收账款账面净值剩下89.27亿元；回款的困难势必会让华锐风电的资金紧张雪上加霜。
　　华锐风电也表示，“资金问题已经成为公司当前经营中面临的最严峻的困难，正在导致公司的经营风险不断加大”；“如果今年下半年销售回款情况仍不能出现明显改观，则公司将面临资金枯竭的风险”。
　　业内人士分析认为，如果华锐风电资金出现枯竭，并且依旧亏损，将有可能在年底面临退市；若要保壳，即实现良好的流动性以及业绩扭亏，恐怕就剩下出售资产这一条路可走。