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中国风电发展潜力仍然巨大。中国风力发电规模近年来快速增长,累计装机容量已由2008年底的12GW快速增长到2013年底的91.4GW,预计2015年底将达到120GW以上,而2020年底将超过200GW。根据规划,风力发电配额指标将由2015年2483亿千瓦时增加到2020年的4466亿千瓦时,5年复合增长率为12.5%。2020年风力发电量将占全社会用电量比例至少为5.3%,但相比发达国家仍有明显差距。中国风力资源丰富,潜在可开发量巨大,因此我们预计2030年之前风力发电量将占全社会用电量比例将有望超过10%。
风电运营环境将逐步改善。风电装机容量快速增长与电网消纳能力不足是当前限制行业发展的最大问题。短期内通过在非限电地区新增装机,而长期内特高压电力外送通道和可再生能源电力配额制将是解决问题的更好方式。我们预期从明年开始,风电运营企业将进入产能增长和风机利用小时数提高的“双升”良好局面,并将持续数年。同时,市场利率下滑的大趋势对高负债经营的风电企业构成长期利好。
更看好风电龙头企业。当前中小企业加入风电运营行业致使行业集中度趋於下降,但长期看,大型厂商在专案储备、管理效率以及海上风电及海外市场开拓上有明显优势,因此我们预计行业集中度将於“十三五”初期即2016年将步入上升通道。
风险因素。根据国家长期规划,风电应在2020年实现平价上网,当前正在酝酿的风电价格调整政策将降低新增容量的投资回报率预期。但我们认为发电成本降低和风电消纳能力提高将有效消除上网价格下调的负面影响。
重点推介个股:华能新能源。通过对重点研究公司的运营资料、财务指标的综合比较,结合各公司股价波动情况,我们给予华能新能源“买入”投资评级,目标价3.23港币,相当於其2015年每股收益预测的13倍市盈率,主要推荐理由是公司有更好的资产品质、管理效率以及成长潜力。同时,我们认为龙源电力有更强的技术实力以及更稳健的财务状况,给予“长期买入”投资评级,目标价7.76港币,建议待股价回档後吸纳。而我们认为大唐新能源仍需要较长的时间来提高其盈利能力和降低过高的财务风险,给予其“中性”投资评级,目标价1.10港币。
