推荐评级：湘电股份(600416)整体业绩符合预期，看点在于风电和军工业务

    中国风电材料设备网：收入维持较快增长，主营业务利润再度亏损。分季度看，第三季度营业收入达，同比增长42.3%，延续了二季度较快增长态势，我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献，公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下,均有较快的增长。尽管如此，但营业利润确再度亏损0.29亿元，因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元，并确认部分营业外收入，才使得三季度净利润为正，且同比增长达100%以上。? 盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%，同比下降3.4个百分点，其中第三季度毛利率达16.2%，同比下降5.4个百分点，下降幅度仍较大，预计是,电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大，拖累整体盈利的提升。另外，前三季度公司净利率为0.5%，同比和环比均没有改善，除了毛利率有较大下行外，较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。? 费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%，同比下降2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点，整体费用率同比下降较为明显，不过相对公司的低毛利率，依然显得较高。另外,公司资产负债率高达86.4%，负债中流动负债占比86.2%，同比再上升6.3个百分点，环比上升超过2个百分点。流动负债中，短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高，但带息负债率仅有42%，同比有7个百分点的下降，其他的是占用上游供货商等的资金，反映公司对供货商较强的议价能力。? 再获风电业务大单。10月份，公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同，价值1.99亿元，平均价格为3988元/kW，供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力，暂无新增订单，若海上风电市场空间打开，将成为公司潜在的新增利润增长点。? 投资建议：维持”推荐”评级。我们预计14-16 年每股收益分别0.17 元、0.31 元和0.45元，对应PE 分别为69.4 倍、38.1 倍和26.2 倍，估值偏高。不过,公司船用推进产品等军工业务具有较好的发展前景，募投项目高压高效节能电机和高端装备电气传动系统项目，预计将提高公司产品盈利水平，暂维持“推荐”评级。? 风险提示。风机销售不及预期，军工业务增长乏力，募投项目进展延迟。