天顺风能:四季度迎来收获期

    事件:
    公司近两日涨幅超过10%,我们做异动点评。
    点评:
    前三季度略低于预期 为四季度铺路。
    公司前三季度业绩略低于预期的主要原因是零部件业务和海上风塔的进度较预期推迟。零部件方面,由于整合资源厂商的培训和质量把控等工作较多,加之公司严把质量关,因此该业务推进低于预期,目前仍以自配为主。
    海上风塔方面,公司前三季度都处于小批量试生产阶段,没有大幅贡献业绩。
    加之3 季度的汇兑损失给公司业绩带来拖累。
    四季度是公司各项业务的收获季。
    进入四季度,公司将迎来收获期。海上风塔已经与西门子、维斯塔斯等企业建立稳定供货关系,四季度订单有望向规模化方向发展,拉升公司营收和利润率水平。陆上风塔方面,受益于国内的装机量稳健增长,陆上风塔需求也有保障,包头厂订单饱满。尾气发电项目有望在年底并网发电,该项目紧抓国家大力支持节能环保产业的契机,具有得天独厚的区位条件,一期项目400MW 确定性强,二期项目有后续潜力和资源,值得期待。风电场运营方面,公司在手新疆哈密300MW 已经获得核准,随着特高压建设的快速推进,消纳问题将得到有效化解,预计于明年6 月并网。北京宣力公司定位于节能环保及新能源领域的开发投资,具有较丰富的资源储备,公司在该板块的后续发展值得期待。
    维持增持评级。
    综上,我们认为公司的各项业务在四季度将迎来明显改善,明年的业绩将有大幅提升,预计公司14-16 年EPS 为0.49、0.83、1.12 元/股,维持增持评级。