华仪电气:进入风电总包业务,环保想象空间大

　　事项:12月5日晚间公告,拟以9.63元/股非公开发行约2.6亿股股份,募集资金25亿元,用于风电场相关建设项目和补充运营资金及偿还银行贷款。
　　平安观点:
　　大股东大比例认购同时推员工持股,表明公司对未来快速发展的信心。这次公司推出的非公开发行,大股东认购比例高达26%,同时员工持股达4.07%,基本覆盖所有的管理层和核心员工。在华仪电气推进风电业务产业链延伸、高压电气营销客户拓展以及环保业务投资平台构建并积极推进内生和外延双轮驱动的产业布局下,大股东、主要的管理层和核心人员参与非公开发行表明公司对未来几年持续发展的信心。
　　延伸风电业务产业链,扩大风电总包和风电运营业务。公司在手风机订单1GW,已经可以支撑公司未来风电业务的持续发展。华仪电气依托风机业务建立的良好关系和大量在手风电资源积极开展风电总包和风电运营业务,随着产业链的进一步延伸,公司未来的业绩保障性将更强。这次定增中有大约13.7亿元投资于三个49.5MW的风电场以及一个150MW的风电总包业务,意味着公司正式向风电总包和风电运营的产业链延伸。
　　由于三个风电场周围电网设施齐备,我们预计三个风电场明年年底或后年年初将获得并网,成为公司新的利润增长点。公司目前已经取得“路条”的项目975MW,其中已经取得省发改委核准的达297MW,未来规划开发的达4500MW,这些在手的项目资源确保公司未来风机、风电总包和风电运营业务的持续性。
　　14亿元补充流动资金,有效降低利息费用并为环保业务外延扩张留足空间。公司2013年的财务费用高达6900万,14亿募集款项补充流动资金将可以有效降低公司的财务费用。同时,由于公司银行借款只有3个多亿,因此我们估算公司这次募集的流动资金中将有很大一部分用于公司正在大力培育的环保业务,资金到位后将有望快速推动公司环保平台的扩张。
　　风电、配网以及环保的“三叉戟”产业布局支撑公司未来业绩的持续增长。公司现在的风机和配网业务在手订单充足,这次定增延伸风电业务产业链,进入风电总包和风电运营领域,风电业务未来的持续性进一步加强。公司2013年年底开始着手进入环保领域,依托于法国VIVILAD技术立足浙江“五水共治”快速切入环保领域,这次非公开发行募集大量流动资金,未来环保业务想象空间十足。
　　给与公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.38元、0.64元和0.82元,对应PE分别为26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆盖,给与“强烈推荐”评级。
　　风险提示:风电运营不可控制的风险;环保业务推进缓慢的风险。