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（一）近期，上网电价下调预期刺激短期风电投产
2009 年 7 月 24 日，国家发改委发布《关于完善风力发电上网电价政策的通知》，在此前 5 次风电特许权招标摸底的基础上，按照风资源区域确定了每千瓦时 0.51 元、0.54 元、0.58 元 和 0.61 元的四档风电上网标杆电价。
风电发电系统成本自 2009 年有显著下降但发电小时数也不断下降，以风电整机价格为例 为例，2010 年 1 月公开招标价格为 5071 元/千瓦，2014 年 3 月为 3985 元/千瓦，同比下降 21%。 2013 年风电场单位投资金额还小幅上涨，北部地区地势平坦、使用公用汇流站，建造成本在 7500-8000 元/千瓦；南方地址不平坦、回流站增加成本、丘陵地带铺路增加成本，总成本在 8000-8700 元/千瓦。总体而言，项目 IRR 并未大幅提升。2012 年大规模限电，使得部分风电 项目 IRR 下降至 9%。
我们认为，随着安装成本的下降、配套条件的完善、并网技术的提高等，风电项目 IRR 将不断提升，风电运营商资本开支大幅增长，使得可再生能源基金和补贴缺口进一步扩大。国 家已经在 2013 年提高了可再生能源附加的补贴标准，我们预计下调风电上网标杆电价或是控 制缺口的可选方案之一。
上网电价下调预期将加速近 2 年风电投产。
（二）远期，配额制预期拉动风电长远发展
根据可再生能源配额制考核办法征求意见稿，纳入配额考核的可再生能源电力包括风力发 电、太阳能发电、生物质能发电等。配额指标为本地区消费的可再生能源电量与全社会用电总 量的占比，本征求意见稿为 2015 和 2020 年分别设置了基本指标和先进制指标，并将在 2015 年和 2020 年进行考核。从 2015 年的基本指标看，10%的地区包括内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、 西藏、甘肃、宁夏，新疆，7%的地区包括北京、天津、河北、山西、山东、云南、陕西、青 海，4%的地区包括上海、江苏、安徽、福建、河南、湖北、湖南、广东、广西、海南，2%的 地区包括浙江、江西、重庆、四川、贵州，除浙江和四川外，各用电大省的配额均在 4%以上， 东北、华北及西北地区更都在 7%以上。
2013 年末风电并网规模 77GW。2013 年平均利用小时数超过 2080 小时，弃风率为 11%。 我们预计弃风略改善，发电小时数提升 5%超过 2180 小时，那么 2015 年配额制基础目标 2483 亿千瓦时需114GW并网风电规模全年发电。假设2014年并网23GW，年累计并网规模100GW， 那么 2015 年 100GW 全年发电加上上半年至少并网 27GW 发电半年，才能满足基本指标；如 2014 年并网 24GW，那么 2015 年上半年并网需超过 25GW。
我们 2014 年的新增装机量是按照市场上较为乐观的估计计算的，可以看到即使在此种估 计下，2015 上半年的风电需要达到 27GW，超过以往全年装机最高值，要注意，这种高增长 仅仅能满足 2015 年的配额要求。2015 年下半年风电、光伏新增装机数量还需满足 2017 年及 2020 年配额制指标要求。
（三）一带一路促进行业周期继续向上，风电整机价量齐升
风电设备制造门槛较高、风电场建设周期较长，因此行业景气周期较长。一带一路将风电 制造走出去提升至国家战略发展，促进风电企业业绩爆发性增长。推荐技术、生产门槛较高的 整机制造环节国内龙头金风科技（002202.SZ）。
国内新增装机高峰、毛利率提升于 2014 年开始。风电场建设周期大约 3 年，第一年测风、 第二年核准、第三年建设和调试。测风最前期会调出当地前十年的历史数据，之后会树立一年 自己的测风塔累积一年的数据。项目通过核准后，项目进行公开招标，招标方与中标企业签订 合同确定要货日期和价格，企业进行生产、运输、送货，风电场项目运营商签收，吊装、调试、 并网。不同设备厂家按照不同方式确认收入，金风科技按照运营商签收确认收入，明阳风电按 照调试完成确认，但通常签约到签收时间一般为 6-12 个月，快的 3 个月，慢的 18 个月。风电 场建设周期北方 6-7 个月，南方较好情况 8 个月一般情况 10 个月。一个风场面积南方比北方 大。正常情况试运行 3 个月（240 小时不间断调试），时间长短取决于国网限电，特别是北方 地区。
2013Q1至2014Q1，风电场项目公开招标规模同比增长保持在 70-180%。2013Q2至2014Q1， 风电站整机招标价格在 3900 元/千瓦站稳并保持稳步小幅度提升的态势。我们预计公开招标规 模的大幅增长，将体现在 2014 年全年及 2015 年上半年整机厂商出货量的大幅增长，并且趋势将持续。整机招标价格从 3700-3800 元/千瓦（15%毛利率，盈亏平衡点），提升至 3900 元/千瓦（23%毛利率），毛利率的提升将从 2014H1 开始体现，预计趋势也将延续至 2015 年。
国内风电企业在扎根本土市场的基础上，大力开拓海外新兴市场，金风科技、 国电联合和明阳风电等企业在全球风电市场份额的稳步提升。 在国家一带一路 的意志下，国内风电整机企业或将实现大跨步走出去，进一步在新兴市场对全球老牌造成一定威胁。
