中债资信：风电电价下调 未来电价仍有下降可能

　　从2015年实际投产装机规模来看，受抢装的影响，预计2015年内投产机组规模仍将较大，但考虑到：　
　　（1）市场上早已存在风电电价下调的预期，2014年亦为风电抢装年；
　　（2）本次四类地区电价未下调，预计相应区域已核准机组抢装现象不明显，而之前受一、二、三类地区弃风问题影响，行业与企业新增装机布局均向四类地区转移，其中，在国家第四批核准计划中，有73%的机组处于四类地区；
　　（3）一、二、三类地区中部分区域弃风严重，风电企业在相应区域抢装的动力受到一定程度的影响。预计2015年风电装机增量将不会较2015年出现大规模的提升，预计全年新增装机将在2,000万千瓦左右。 　　基于以上的判断，中债资信分别对2015年风电行业的债务负担和偿债能力进行预测。截至2014年11月底，风电行业有息债务规模约为3,160亿元，全部债务资本化比率约为61%，全部债务/EBITDA约为5.5倍。在行业整体抢装的背景下，中债资信预计2015年风电行业新增装机约2,000万千瓦；在新增装机的建设成本为8,000元/千瓦时，且2015年全年不出力，建设资本金为20%，折旧期为20年的假设条件下，预计2015年风电行业的全部债务资本化比率将上升约4个百分点至65%左右，全部债务/EBITDA将在6倍左右 。整体看，预计2015年风电行业的债务负担将有所上升，偿债指标表现将有所弱化，但整体财务风险仍可控。
　　本次下调对行业中长期发展影响有限，行业将呈现快速发展态势；但行业上网电价有进一步下降的可能，中债资信将对此保持关注。
　　从中长期影响来看，虽然本次价格下调将对行业发展产生影响，但从影响程度来看，中债资信选取2012年1月~2014年11月以来风电行业的利润总额及发电量进行测算，得出风电行业的单位发电利润总额 约为0.0999元/千瓦时，同期火电和水电的单位发电量利润总额分别为0.0336元/千瓦时和0.0510元/千瓦时。而此次一、二、三类地区不含税平均价格调整幅度约为1.7分/千瓦时，调整后的盈利空间仍明显大于火电、水电等主力电源，且此次四类地区风电上网电价未做调整。因此，中债资信认为中长期内本次价格调整对行业发展的影响有限，行业内企业继续投资扩大装机规模的动力仍在，行业将呈现快速发展态势。
　　而从未来风电价格变化的趋势来看，考虑到：
　　（1）此次价格下调后风电行业仍存在较大的盈利空间，行业的单位发电利润总额仍显著高于火电和水电；
　　（2）中国风电价格一直实行价格费用分摊制度，即风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘）以内的部分，由当地省级电网负担，高出的部分通过国家可再生能源发展基金分摊解决。随着风电装机的不断增大，风电发电量持续上升，且2013年9月和2014年8月两次下调了燃煤机组的标杆上网电价，风电度电补贴额增加，导致风电财政补贴规模不断扩大，加重了国家负担；
　　（3）本次《通知》特别提及鼓励风电企业通过招标等竞争方式确定业主和上网电价，虽然具体实施办法还有待相关部门另行制定，但这为未来风电价格的进一步下降提供了政策依据。中债资信认为，中长期内中国风电上网电价仍存在进一步下降的可能，中债资信将对此保持关注。