辉立证券：建造运营齐头并进 给予中国风电增持

　　中国风电材料设备网：公司2014年上半年实现收入11.94亿港元(7.7539, -0.0002, -0.00%)，同比增加173.6%，实现毛利3.37亿港元，较去年同期增加66.4%，毛利率28.2%，同比大幅下降18个百分点，主要是因为利润率较低的风电场EPC业务收入占比大幅增加。实现归属于公司股东的溢利1.23亿港元，同比大幅增长214%，每股收益0.53仙，公司业绩在2014年上半年实现了爆发式的增长。
　　公司2014年上半年电站EPC项目共承接16个项目共1144MW的总承包，实现收入10.2亿港元，同比大幅增加215%。发改委刚出台的关于适当调整《陆上风电标杆上网电价的通知》中明确指出，未来将会下调2016年1月1日后投产的风电场的上网电价，因此，2015年可能会成为风电的“抢装年”，大量已通过核准的项目将会赶在明年之前完工投产，公司本年度的EPC业务有望继续增长。
　　公司2014年上半年实现售电收入1.09亿港元，同比增加125%，公司的电站业务增长迅速，截至2014年上半年末，公司运营的风电站548MW，光伏电站154MW，在建中的风电站216MW，光伏电站260MW，其中240MW已经在2014年12月并网，预计公司全年并网光伏电站在300MW左右。公司未来的发展重心会逐步由风电场的EPC转向光伏电站的运营。
　　投资建议
　　公司是香港市场唯一一家同时具有风电电站建造及运营业务的企业，公司在风电EPC业务保持高增长的同时大力发展电站运营业务，为了体现公司业务的综合性，公司已经准备更名为“协合新能源”，也反映出公司未来将投入更多资源进入电站运营业务的计划。我们给予公司未来12个月目标价0.54港元，相当于2015年9倍的预期市盈率，为“增持”评级。(双双)