风机订单大增 金风高增

　　2014年的初步业绩结果表明，净利增至18亿元(人民币，下同)，同比提高3.3倍;而收入177亿元，同比增长43.8%。净利率约为10.3%，比2013年的3.5%显著改善6.8个百分点。从环比来看，2014年下半年的收入约为133亿元，比上半年的44亿元高三倍。而下半年的净利约为15亿元，比上半年的3.2亿元约高4倍。
　　占全国风机装机容量19%
　　我们相信，金风科技庞大的增长主要归因于2014年下半年发生的抢装潮。在2014年，中国当局透露风电上网电价可能会向下调整。这刺激了风电开发商加快完成他们的项目，以确保他们的卖电收入。金风科技作为中国最大的风机制造商直接受惠于此。据中国风能协会资料，2014年中国风机新吊装容量为23.35吉瓦，而金风科技的风机约占4.43吉瓦，或约为整体的19.0%。其市场份额大约等同第2和第3名相加。
　　展望未来，我们预计金风科技未来几年会确保持产能充分利用，理由如下：1)对于已经在2015年之前得到批准的项目，如果开发商能在2016年之前把项目完成并连接到电网，该项目仍然可以享受旧的上网电价。我们估计这一类的项目大约有25-30吉瓦;2)如果中国要在2020年达到共200吉瓦风电装机量的目标，这意味每年要有20吉瓦的新增容量(目前约为96.4吉瓦)。总体而言，在20%的市场份额和风机平均售价为每兆瓦450万元的假设下，金风在未来5年应最少每年有4吉瓦订单和大约180亿元的收入。
　　金风目前正以2014财年市盈率14倍或2015财年12.4倍的共识预测市盈率交投。