天顺风能：业绩符合预期,转型运营贡献长期增长

　　事件描述
　　天顺风能发布2014年业绩快报，报告期内实现营业收入14.01亿元，同比增长8.54%;归属母公司净利润1.75亿元;EPS为0.42元。公司此前3季报预计2014年实现净利润1.55-1.90亿元，符合预期。
　　其中，4季度实现收入3.05亿元，同比增长38.63%，环比下降24.84%;归属母公司净利润0.35亿元，同比增长77.94%，环比下降5.85%;4季度EPS为0.09元，3季度为0.09元。
　　事件评论
　　传统陆上风塔业务平稳，盈利能力稳定。公司业绩符合此前3季报预期，全年收入与利润仍主要由传统风塔业务，整体维持平稳，收入同比增长8.54%，营业利润率为13.81%，同比2013年的15.33%小幅下降1.52个百分点。
　　海上风电业务元年进度略低于预期，2015年有望快速增长。相比陆上风电，海上风塔由于自然环境更为恶劣且不易维修，从而对质量、品牌等要求更高，市场拓展相对困难且进入后具有一定粘性。公司凭借陆上风塔长期积累的生产经验与品牌效应，强势进入海上风塔业务，并陆续获得西门子、阿尔斯通等大型企业试用订单，不过由于认证等时间相对较长，海上风塔元年进入仍低于此前预期。但是，目前公司试订单已顺利完成，且反响良好，我们判断公司海上风塔2015年有望放量，为风塔主业带来业绩增量。
　　转型风电运营方向明确，预计年均开发规模超过300MW。目前公司明确转型风电运营，并借助北京宣力获取风电场资源：1)其全资拥有的哈密300MW风电项目预计将于年内开工，年底之前并网，明年开始年贡献利润1.5-2亿元。2)公司计划年均开发规模超过300MW，未来3-5年装机超过2GW，利润规模也将远超现有风塔主业。3)北京宣力在新疆、内蒙等地拥有风电项目储备约为2GW，有助于天顺逐步实现转型目标。近期，公司大股东通过大宗交易的模式，将700万股公司股票转让给北京宣力，从而绑定北京宣力利益，为在风电场开发运营领域继续深化合作奠定扎实基础。