中材科技:2015年风电、气瓶需求展望乐观,长期新材料产业化、国企改革空间大

　　事件:公司近日公布2014年年报,收入约44.2亿元,同比增约28.5%;归属于母公司净利润约1.5亿元,同比增约41.0%;EPS约0.38元。公司拟以期末股本约40000万股为基数,每10股派发现金红利1.2元(含税)。
　　其中,第4季度收入约达15.9亿元,同比增约36.7%;归母净利润约8054万元,同比增约193.2%;EPS约为0.20元。
　　点评:
　　风电需求强劲复苏,公司风机叶片收入、盈利增幅显著,预计市场占有率进一步提升。
　　2014年公司风机叶片的经营主体中材叶片实现收入约25.0亿元,同比增约53.0%;占公司总收入比重约达56%,同比提升约9个百分点。
　　2014年中材叶片实现净利润约2.9亿元,达2008年以来的最高水平;净利率约11.5%,同比增约5.4个百分点。
　　预计2014年行业新增风电装机容量约20GW,依此估算公司风机叶片市场占有率约23%,同比提升约4个百分点。
　　受油价下跌、竞争加剧影响,天然气气瓶销量同比略降,国内价格下滑,全年亏损额较大。
　　2014年公司天然气气瓶销量约25.0万只,同比降约1.9%。
　　全年来看,公司天然气气瓶的主要经营实体苏州有限亏损约8406万元,亏损为07年以来的最高水平。
　　膜材料产业稳步增长,覆膜滤料在电力除尘领域取得积极进展。
　　2014年公司加大膜材料的市场开拓力度,收入同比增约24.3%;在山东购建高端化纤毡生产线,大力拓展电力除尘市场。
　　2015年公司业绩仍有望维持较高增速。
　　2015年风机叶片有望维持强劲增长势头。风电上网电价下调,而2016年1月1日之前投运的风电项目仍可享受此前较高的标杆电价,因而2015年的抢装态势是可预见的;预计全年风电新增装机容量约25GW,同比增约25%。公司产品、资金实力强,仍将获得超越行业的增长。
　　天然气气瓶业务2015年迎来改善契机。天然气供需结构调整、价格并轨等因素或将驱动其价格的进一步下调,其应用经济性将得到加强,气瓶需求大概率将企稳回升。
　　公司发展战略契合新能源、新材料、节能减排的产业方向,新兴业务试点看点足。
　　公司正积极推进锂电池隔膜的研发及产业化,其产业化试点项目预计2015年建成投产;同时开启新能源汽车动力锂电池隔膜的研发工作。
　　水务板块从再生水回用领域入手,山东寿光项目在2014年第4季度转入运营阶段,未来“以点带面”、向其他区域延伸值得期待。
　　首次给予公司“增持”评级。
　　作为中材股份旗下的新材料平台,未来储备丰富的新材料技术实现产业化值得期待。
　　公司国有持股比例高,未来国企改革空间大。
　　预计公司2015-2017年EPS分别约为0.52、0.63、0.73元,3月20日收盘价对应PE分别约为32、26、23倍。给予公司2015年35倍PE,目标价18.23元,“增持”评级。