上海电气：风电业务表现亮丽,有望获母公司资产注入具有想象空间

　　14年收入符合预期，净利润略超市场预期：公司全年营收同比下降2.6%至767.9亿元，主要受高效清洁能源和现代服务业务收入减少所致，其中火电设备和电站EPC收入下降较大，而风电和电梯收入增长弥补了部分火电收入负面影响。属于母公司净利润同比增长4.9%至25.1亿元，结束了连续两年的下跌。整体毛利率和净利润率稳中有升，虽然火电设备毛利率继续承压下跌，但风电和现代服务版块(受益于海外工程计提拨备拨回)毛利率大幅改善。公司拟派末期股息每股5.87分，派息率为30%。全年新增订单588亿元，同比基本持平，高效清洁能源订单同比下降20%，而新能源订单同比大增98.5%(主要来自风电)。年末在手订单为2508亿元，同比增长5.8%。
　　风电业务表现亮眼：14年风电市场延续13年下半年回暖的势头，风机ASP开始回升，同时由于规模效应，使得公司的风电单位采购成本下降，期内风电毛利率从13年的-4.4%提升至14年5.7%。风电新增订单翻倍达到约94亿元，创历史新高。全年风电收入同比增长73.8%至52.7亿元。
　　随着风电设备价格继续回暖以及15年抢装潮，预计毛利率水平仍有提升空间，收入保持快速增长态势。
　　国企改革推进，有望获得母公司优质资产注入：根据上海国企改革最新情况，上海电气总公司有望未来几年实现整体上市。隶属于上海国资委的上海电气总公司为公司的控股股东(持股占比超过58%)，其旗下还有4家上市公司，而公司作为母公司旗下最大电力设备上市平台，从营收、盈利和总资产规模来看，其他几家无法相比，我们认为很有望未来获得来自母公司优质资产注入。
　　加快优化产业结构：在维持现有业务平稳发展的基础上，公司将加快对产业结构的优化进程，未来将通过收购、合资等不同方式积极发展例如机器人、太阳能光热发电、油气和海工等具有光明前景的领域，保持公司竞争力和持续发展。
　　调整目标价5.89港元，维持买入评级：公司具有国企改革、一路一带、核电、AH股折价等众多具有前景和想象力的主题，同时作为沪港通标的，南下资金涌入有助于提升整体行业估值水平。因此我们提升公司未来12个月目标价格为5.89港元，较目前价格有15.04%的上涨空间，为2016年每股预测收益22倍市盈率和1.6倍PB，维持买入评级。