金雷风电：风电主轴制造领先企业 放眼国际市场

　　风电行业回暖,长期看步入稳定发展期。2013年,中国新增风电装机容量16089MW, 相比2012 年增长24%,从各项指标看,中国风电行业已经逐步走出2012 年的低谷。我国风电整机2011 年平均价格为3800 元/千瓦,相比2010 年下降12%;2012 年下半年投标价格有所回升,2013 年恢复到微利竞标价格,2014 年5 月价格已经回升到4000 元/千瓦。长期看,行业步入规范发展期。

　　公司产品市占率稳步提升,15 年订单充沛。2013 年,国内风电市场有所回暖,优质风电整机制造企业订单增加,公司国内风电主轴场占有率提高至11.35%,而公司风电主轴产品在全球市场占有率达到10.35%。公司作为全球风电主轴的主要制造商之一,预计2015 年订单稳定增长。截至2014 年12 月31 日,公司主轴已签订未执行订单为1205 支(约17566.2 吨),意向订单为2126 支(约27002.1 吨), 主轴订单合计为3331 支(约44568.3 吨)。

　　募投项目:本次募集资金主要用于2.5MW 以上风力发电机主轴产业化项目及补充公司营运资金,募集资金3.34 亿元,其中固定资产投资总额占募集资金总额的62.07%,截至2014 年12 月31 日,项目已累计投入3939.83 万元。 公司此次发行新股数量为不超过1500 股,发行后总股本不超过6000 万股,募集金额约3.34 亿元,发行价格为31.94 元/股。摊薄计算公司2015-2017 年EPS分别为2.01、2.18 和2.34 元,按照可比公司15 年动态估值,我们给予公司2015 年29-33x 动态PE,合理价值区间应为58.29-66.33 元。

　　风险提示:风电整机制造行业波动风险、行业竞争加剧引起毛利率波动风险;