融资渠道未全开 华锐风电涅槃重生仍待考

　　中国风电企业的代表华锐风电处于经营困境中，其盈利前景似乎仍遥不可及。
　　曾经被阴霾笼罩的华锐风电（601558）终于迎来了几缕阳光。由于2014年业绩实现了盈利，华锐风电不仅摆脱了暂停上市的危机，而且从今日起，该公司的两只债券11华锐01、11华锐02也将恢复上市。债券恢复上市利于改善公司的融资环境，这对于正处于经营困境中的华锐风电来说，无疑是一大利好。不过，尽管如此，从目前华锐风电的基本面来看，该公司想获得重生可能并不容易。
　　业绩紧张：主业亏损局面未变
　　华锐风电昨日公告称，上交所同意公司的两只债券于5月14日恢复上市，债券简称由“锐01暂停”、“锐02暂停”变更为“11华锐01”、“11华锐02”。一周前，华锐风电刚撤销了退市风险警示，如今，该公司的两只债券也恢复上市，可谓双喜临门。对此，山东神光金融研究所解读道，“华锐风电债券恢复上市有助于公司融资环境的改善，促进公司走出困境”。换句话说，华锐风电2015年的经营或许值得期待。
　　今日华锐风电的两只债券恢复上市，这距离2014年5月12日上交所暂停它们上市正好是一年时间。那么，这一年来，华锐风电的基本面是否真的得到很好的改善呢？
　　按照年报显示，华锐风电2014年实现的归属于上市公司股东的净利润为8072万元，这是该公司自2012年来首次扭亏。然而，需要直视的是，其实华锐风电主营业务亏损的局面并没有改变，该公司2014年扣除非经常性损益后的净利润依然巨亏9.04亿元，公司是在将被暂停上市的危急关头，通过处置债权，即转让部分应收账款、转回计提的坏账准备等方式将业绩扭亏为盈，从而避免了暂停上市的危机。当然，华锐风电也在控制费用支出，该公司2014年的销售费用、管理费用、财务费用三项合计支出9.74亿元，较上年减少近4亿元，也为公司的业绩贡献了不少力量。
　　华锐风电业绩紧张的情况在今年一季报也得到了体现。今年一季度，该公司的业绩亏损加剧，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.45亿元，较上年多亏损5100万元。
　　经营艰难：去年没接到新订单
　　从种种迹象来看，华锐风电2015年的经营可能并不会比2014年轻松。按照公司在今年一季报中的说法，公司目前执行的项目大部分将在2015年下半年完成风力发电机组的吊装，导致2015年上半年可确认的收入较少，而各项费用开支又较2014年同期预计降幅有限，因此公司预测2015年1-6月的累计净利润依然为亏损。在分析人士看来，如果不出意料的话，华锐风电2015年上半年的业绩可能会比2014年还难看。
　　事实上，北京商报记者从华锐风电的2014年年报中也看到，该公司在去年几乎没有接到什么新订单。针对该问题，记者咨询了一位业界人士，他指出，大型制造业的订单一般执行期比较长，如果去年没有接到新订单，就意味着未来一两年的营收可能极其有限，因为只能靠执行以前的订单获得收入。另一位业界人士也警示道，“没有新订单的话，要看以前的订单是否满足今年的生产需要，如果生产能力不足，再多的订单也没用。反之就危险了”。其实，华锐风电也坦言，公司2014年市场开拓举步维艰，未能获得新增订单或新中标项目，在手订单执行率低，中标未签约项目订单转化率低。年报显示，2014年华锐风电在手订单的执行比率仅为21.37%，尚未执行完毕的在手订单还有2488.5MW。
　　根据中国风能协会统计，2014年华锐风电国内新增装机及市场份额排名下降至第十名，而在上市之前，该公司的市场占有率位居行业第一。如果订单得不到充实、市场得不到开拓，华锐风电市场份额进一步下滑的可能性会越来越大。
　　不过，一位接近华锐风电的人士也指出，因2015年风电标杆上网电价的调整和行业持续回暖的驱动，风电行业可能会出现“抢装潮”，预计国内新增装机容量会突破2500万千瓦，这对华锐风电是个难得的发展良机，华锐风电能否抓住时机在2015年实现逆袭也值得期待。
　　融资受限：难以从银行贷款
　　雪上加霜的是，华锐风电的融资渠道也似乎开始不再通畅，这可能将加剧该公司的经营困境。
　　北京商报记者查阅华锐风电的报表发现，该公司2014年筹资活动产生的现金流量净额为-12.62亿元，这意味着公司在去年的还款金额要多于借款金额。对此，公司解释称“主要系本期偿还了应付债券和银行借款，本期无新增的对外融资所致。”的确，记者从华锐风电的资产负债表中也看到，公司的长期借款和短期借款这一项均显示为零，这反映出两个信息，一是以前的借款已经还清，二是公司在2014年没有任何借款。
　　华锐风电在2014年没有任何借款，只有两种逻辑可以解释，一是公司资金充足，不需要借款；二是公司借不到款。而第一种解释显然不符合华锐风电的现状，该公司去年还曾因为存在债券的兑付压力而四处奔波，最终只能向富海新能、大连汇能转让部分应收账款，并以低于账面值的方式向相关客户回收货款，才得以如期完成债券本息的兑付工作。“华锐风电的主业已经连续多年亏损，资金入不敷出，对融资的需求是非常大的。”一位证券从业人员在接受北京商报记者咨询时指出。那么也就是说，华锐风电很可能是因为借不到钱才出现2014年没有任何借款的情形。