金风科技：风电场布局快速推进

　　事件描述
　　金风科技发布中报,报告期内实现营业收入94.29亿元,同比增长110.90%;归属母公司净利润12.45亿元,同比增长276.62%;EPS为0.46元;其中,2季度实现营业收入68.78亿元,同比增长126.47%;归属母公司净利润9.97亿元,同比增长 256.10%;2季度EPS为0.37元,1季度为0.09元。
　　事件评论
　　装机大年业绩超预期,全年高增长仍将持续。2015年国内风电装机大年确定,公司作为国内风机龙头企业明显受益:1)上半年公司风机及零部件业务收入80.28亿元,同比增长 117.33%;2)风电服务(EPC为主)业务收入4.53亿元,同比增长86.76%;3)风电场业务收入8.35亿元,同比增长60.63%。上半年实现净利润12.45亿元,2季度单季度9.97亿元,净利率13.21%创2010年以来最高水平。下半年进入旺季,业绩高增长仍将持续,公司预计 1-9月实现归属母公司净利润17.92-23.90亿元,同比增长50%~100%,我们判断业绩增速将超过20亿元,接近业绩预测上限。
　　风机销售快速增长,盈利弹性持续释放。受电价调整带来的抢装影响,上半年淡季需求放量增长,公司实现风机销售2.10GW,同比增长122.34%,市场占有率约20.5%,整体维持稳定,新推出的2MW机型逐步获市场认可,实现销售110MW。从订单来看,公司待执行订单7.89GW,环比持续上升, 维持高位水平,保证后期增长持续性。盈利方面,虽然产品价格维持稳定,但受益成本下降及规模化,风机盈利弹性加速释放,上半年1.5MW风机毛利率维持稳定,2.5MW风机毛利率同比上升1.30%,而风机事业部实现净利润11.05亿元,净利率由2014年7.94%上升至10.77%(扣除公允价值变动带来的投资收益,净利率为9.67%)。
　　风电场业务稳定推进,年底并网规模有望达3GW。公司风电场运营战略明确,装机规模稳定增长,报告期末并网电站规模2.05GW,其中权益装机1.65GW,在建权益装机1.30GW,年底并网规模有望达3GW。此外,公司1.33GW风电场项目进入第五批核准计划。上半年风电场业务贡献收入8.35亿元,实现净利润2.49亿元(其中投资收益0.53亿元),净利率29.73%。
　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.11、1.34元,对应PE为15、12倍,维持买入评级。