华锐铸钢:业绩差于预期,下调盈利预测

    2009年1-9月,公司实现营业收入10.39亿元,同比增加59.8%;营业利润1.29亿元,同比增长30.6%;归属上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长13.4%;实现每股收益0.51元,
差于预期。
       
    风电业务助推营业收入快速增长。公司属于大型铸件行业,其铸件主要用于风力电站、造船和机械制造等。报告期内,受益于收入占比较大的风电业务的快速增长,公司营业收入实现了快速增长。但目前国家已出台政策严控产能过剩行业,风电为重点调控行业之一。同时风电行业竞争加剧,风电铸件产品价格也有所下降,短期相关产品毛利率水平将难有改善。
       
    大型锻件产能不断释放保证了公司未来的增长。公司的大型锻件设计产能为25000吨,已经达产,未来将处于产能逐步释放期,而自筹项目瓦房店基地也已达产。未来1-2年公司业绩增长主要为新项目生产能力的释放以及相关产品结构调整带来公司盈利能力提升。
    公司预计2009年度营业收入同比增长50%左右,但净利润增幅低于30%。
    主要原因是:
    1)公司在风电产品收入增加较多的同时,受国内电站行业市场低迷影响,传统电站件占营业收入的比重下降,导致净利润增长比例小于营业收入增幅;
       
    2)公司新建项目完工导致本期计提固定资产折旧费用增加,同时相关项目尚处于投产初期,产能正在逐步释放的过程中。公司将努力做好新建项目的生产与销售工作,稳步实现产能目标。
       
    盈利预测和投资评级:我们下调对公司2009-2010年的EPS分别至0.70元和0.84元(原来分别为0.84元和1.08元),以10月26日的收盘价格24.68元计算,对应的动态市盈率分别为35倍和29倍。目前公司估值较为合理区间,考虑到公司未来的成长性,维持对公司“增持”的投资评级。
    风险提示:
    (1)下游需求、尤其是风电站需求的波动;
    (2)国家相关政策的不确定性。