华仪电气：定增完成 向风电产业链下游延伸

　　事件：公司发布公告，已完成本次非公开股票发行，发行股票数量2.33亿股，发行价格9.57元，募集资金净额21.6亿元，非公开发行对象包括华仪电器集团(占本次配售总额的26%)、第一期员工持股计划(占本次配售总额的4%)及其他机构投资者。
　　定增投资风电工程承包和风电场建设运营，向风电产业链下游延伸。公司此次非公开发行股票募集资金用于黑龙江鸡西平岗风电场(49.5MW)、黑龙江鸡西恒山风电场(49.5MW)、宁夏平罗五堆子风电场(49.5MW)建设项目，以及平鲁红石峁风电场150MW工程EPC项目。公司将进一步加快风电产业领域的整合及产业链延伸，形成风电机组销售、风电场工程总包、风电场运营和维护的多环节协同发展布局。
　　风电上网电价小幅下调，对未来新增装机量影响较小。发改委下调风电上网标杆电价，2016年一类、二类、三类、四类资源区分别下调1-2分钱至0.47、0.50、0.54和0.60元/度，此次风电上网电价下调幅度较小且符合预期，我们认为对未来风电新增装机量影响不大，未来我国每年风机装机增量预计将保持在每年20GW左右的水平，预计到“十三五”末期风电装机总量有望达到200 - 250GW。
　　12条特高压2017年建成投运，弃风现象料将大幅缓解。风电厂运营是风电产业链利润率较高的一个环节，但目前困扰行业的主要问题是我国三北地区弃风现象严重，2015年上半年吉林、甘肃、蒙西等地区弃风率增加至42.96%、30.98%和19.92%。但是国家目前规划的12条特高压合计输电能力达到140GW，规划将于2017年陆续建成投运，我们认为这将大幅缓解三北地区弃风现象，有效提高风电场运营利润水平。
　　传统配电网业务增长可期，污水处理业务贡献新利润。家能源局规划2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，预计未来配网投资将加速，公司作为配电网开关类的龙头企业，未来将受益于配电网投资提速。公司今年收购浙江一清，拓展工业废水处理、农村生活污水、小区中水和湖泊水体综合治理业务，预计明年起贡献利润。
　　投资建议：我们预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.63和0.80元/股，给予公司16年33~37倍PE，目标价20.85~24.01元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：十三五期间配网投资不达预期，弃风现象加剧导致风电投资下滑。