中材科技：风电叶片搭台 新材料唱戏 目标价32.85元

　　本次评级：增持  上次评级：增持  目标价：32.85 元
　　上次目标价：32.85 元  现价：18.09 元 总市值：7236 百万 鲍雁辛（分析师）
　　业绩符合预期，维持“增持”评级：2015 年收入 58.28 亿，同增 31.7%；实现归母净利润 3.00 亿元（扣非后 2.64 亿），同增 90.16%，EPS 0.75 元，符合预期。其中Q4 单季归母净利下滑 67.16%主因四季度费用化研发投入约 1 亿元，不考虑发行股份购买泰玻资产及配套融资，我们维持对 2016-17 年业绩 3.62、4.43 亿元的预测，对应 EPS 0.90、1.11 元，维持目标价 32.85 元，对应 2016 年 PE 36.5 倍，维持“增持”评级（考虑泰山注入及增发测算，2016-17 年 EPS 为 0.80/0.98 元）。
　　风电或仍将维持较高景气：叶片收入增48.5%拉动整体业绩，15年风电装机约31GW创新高，我们判断“十三五”年均有望超 30GW。而公司大客户金风乃全球机组龙头，签订 36.3 亿框架协议。我们判断公司产品结构高兆瓦数占比将不断提升，进一步提升盈利能力。
　　理顺内部激励引，泰玻注入打通产业链。借央企改革东风，注入泰山玻纤并配套融资实现了管理层及核心骨干参与认购，同时实现产业链打通，公司的科研院所体系S0880113110040 在市场体制方面已有较大进展。
　　锂电池隔膜或后来居上：我们认为中材或重演风电叶片产业后来居上的模式，湿法双向拉伸技术独步，或借央企资源优势(1816.58,33.960,1.91%)，向下捆绑主流大客户，向上与设备商合作，实现锂膜产业的快速成长。
　　风险提示：风电行业景气度迅速下滑，锂电隔膜等新业务不及预期。