华锐风电——一只股价点错小数点的股票

　　1. 公司基本面
　　过去5年里整个风电行业装机容量，其中华锐占比 　　海外市场销售数据因出口风机容量相比国内总装机容量太小，暂不考虑
　　从2007左右开始，华锐风电和整个风电行业一起野蛮生长，年复合增长率接近100%，直到2011年行业出现产能过剩，并开始了历时3年去产能过程。行业低谷在2012年，2013年下半年行业开始复苏。 　　经过三年的痛苦去产能，行业洗牌完成，形成金风科技为第一梯队，远景、明阳、联合动力为第二梯队，其他厂商为第三梯队的相对稳定的市场结构。去产能开始时，华锐的市场份额23%(2010年)，去产能完成行业复苏开始时，华锐的市场份额为5.7%(2013)。随后的2014年，风电补贴政策发生变化，确定于2016年开始下调，政策变化导致的抢装潮刺激行业再一次迅猛增长，然而这并没能拉高华锐的市场营收， 2015年华锐的市场份额进一步下探至1.43%，反而使得市场份额进一步向第一、第二梯队集中。可以说，在整机业务领域，华锐已经被淘汰出局了。风电行业客户集中、产品寿命长(20年)的两个特点，决定了华锐的整机业务基本上已经失去了起死回生的可能。
　　通常情况下，一家公司的价值来源于两方面，一方面是它的净资产，另一方面是它在现在和未来创造利润的能力。在第二点“创造利润能力“方面，华锐的主营业务——风力发电机整机业务已经看不到有任何价值。曾经建设的巨量产能不仅不是优势，反而成了需要不停输血的负担。过去开拓维护的客户关系，因为自己的产品和服务太差，把人都得罪光了，留下一堆官司。产能和客户关系此时都成了华锐的负价值，且看不到转正的希望，只能随着时间慢慢清零了。
　　华锐风电净资产价值分析
　　经营成华锐这个样子，负债是实实在在的负债，资产已经不是实实在在的资产了。挑几个资产项目做个粗略的折算，如下表所示。 　　折算说明：
　　应收账款和其他应收账款，折算系数分别为80%和70%，是考虑到华锐的产品和服务一直很差，经常收不回尾款，或者拖很久才能收回部分。
　　存货折算系数30%。这个是考虑到风机价格一直在跌，而且这些存货很可能还是前几年的产品，需要拆零件做运维备件用。这样算来这些存货值不了几个钱，30%差不多了。
　　固定资产折算系数为30%。这些固定资产以偏远区县厂房为主，考虑到华锐的产能利用严重不足，放在那儿年年亏钱，这些固定资产的价值就在于拆了卖废铁了。