协合新能源报表疑云：营收腰斩 为何利润能增12%？

营收大跌的原因找到，那净利的增长又来自哪里呢？

营业利润几乎都来自于电厂投资业务。下图数据可知，2016年EPC业务营业利润为3720万，电厂运行及维护为1708万，电厂投资业务为4.25亿。

除去补贴和出售资产收益，公司实为亏损状态。电厂投资收入主要来自两块：标杆电价收入、与可再生能源补贴收入。政府补贴因无成本，可以直接计入利润，刨去4.12亿的政府补贴，2016年度溢利仅剩0.5亿，对应现在的股价，PE值将高达73倍，如再除去1.59亿一次性出售资产收益后，2016年度更是处于亏损状态。

在盈利压力集中于补贴之时，公司财务成本大幅增加。数据显示，2016年协合新能源的财务成本约1.42亿，同比增加52.41%，占比最重的是银行借款1.39亿的利息支出，同比增加46.59%。