金风科技:市场竞争激烈,公司仍稳坐龙头位置

　　特许权招标市场集中度高,金风科技市场地位逐渐下降:风电市场集中度下降,但华锐、东汽、金风仍然稳占国内招标份额80.97%,而二线厂商湘电、明阳、运达等企业的市场分额逐渐增加。预计未来风电市场分额将进一步分散,原因是行业二三线厂商陆续进入批量生产阶段,国内市场竞争压力增加。
　　风电设备价格将在2010年平均下滑17.91%随着市场企业数增加,市场竞争更加激烈,近来,二三线厂商透过价格策略拓展市场分额,导致国内风电整机价格开始下滑。国内三大巨头金风、东汽及华锐之风电整机价格目前已平均下滑15%,金风科技风机价格已从2008年的6,400元/kw下跌至2009年的5,400元/kw,下滑幅度达15.63%。由於风电机市场在2010年处於供过於求的状态,风电机价格将持续下滑,预计将在2010年下降至4,433元/kw,较现有价格低17.91%。
　　公司毛利率下滑:公司2010年主要销售产品为1.5MW风电机,其价格较780KW为高,但毛利率明显较低。1.5MW风电机的销售将拉低公司毛利率,从1H09年的23.41%掉到2010年的19.00%。除此之外,考虑到风电市场竞争激烈而导致的风电机价格滑落幅度较原材料价格的下滑幅度大,预计公司毛利率将从2009年的24.19%下滑至2010年的21.67%。
　　随着风电市场趋於成熟,公司营收已开始进入稳定成长期:元富预估金风科技2009年营收将达到110.14亿元,YoY+70.55%;2010年营收将达133.89亿元,YoY+21.56%,EPS分别达1.02元及1.09元。对应目前股价29.77元,2009年及2010年动态市盈率分别为29.17倍和27.31倍,鉴於公司成长增速减慢,元富给予金风科技投资评级为持有评级,给予公司目标价31.62元。